摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月11日发布的题为《Strong powerdemand sustained》的报告，印度电力市场为全球第三大，8月需求大幅上升，在受厄尔尼诺天气模式影响，基础需求与峰值需求分别同比增长13%和12%。现货电价波动剧烈，8月26、27、28日及31日，由于月度峰值需求达258GW，电价一度触及20卢比/千瓦时的峰值，但仅持续四天。印度的能源安全与转型举措正在推动2026财年新增装机容量达到历史高位，同比增长87%，有助于维持太阳能发电时段的温和电价，并带动太阳能发电量同比增长34%，其占比在8月提升157个基点至8%。2027财年一季度业绩表现良好，受监管公用事业公司（如印度国家电力公司NTPC、印度国家水力发电公司NHPC、印度国家电网公司PWGR）表现稳健，而现货/非受监管企业（阿达尼电力Adani、JSW能源JSWE、塔塔电力TPWR）表现分化，尽管股价或已反映这一情况。电力行业的结构性转折及当前有利于独立发电商的能源危机，应使相对便宜的受监管公用事业公司（NTPC、NHPC和CESC公司）受益，而非昂贵的现货电力标的（如JSWE、煤炭概念股及PWGR）。
　　需求激增：8月受厄尔尼诺影响增长13% 
　　印度8月基础电力需求同比增长13%，主要受于厄尔尼诺现象启动、低基数（此前需求同比增长5%）及气温飙升共同推动。个别日期需求增幅高达25%（8月31日）和23%（8月24日）。
　　需求增长主要由北部和南部地区带动（合计占印度电力需求的59%），两地区需求分别同比增长约13%和约20%。
　　中信里昂认为，当前是买入精选印度受监管公用事业公司的时机，因预计需求将进一步上升，从而形成有利的供需格局。
　　2027财年二季度：太阳能装机新增下降，电网限电引发担忧
　　2026财年强劲的太阳能装机新增（同比增长87%）未能延续，二季度至今太阳能安装量下降14%至约5.9GW，而年初至今安装量同比增长2%，仍体现印度可再生能源转型的推进。
　　太阳能装机快速增长正超过电网承载能力，导致太阳能限电现象加剧。
　　2027财年年初至今的装机新增表现分化：火电同比增长25%，太阳能新增2%，风电新增则下降8%。
　　8月：火电模拟招标与PWGR大获全胜；一季度表现良好
　　Modi 3.0政府通过授予吉瓦级（GW）非化石能源创新招标，实现高明布局，旨在推动渗透率提升，并通过使非化石能源具备稳定性与可调度性（即“模拟火电”）来终结化石燃料的垄断。定价为5.25卢比/千瓦时（6美分），低于基于电价的火电竞争性招标。
　　8月对PWGR而言成果丰硕，赢得了价值3,250亿卢比的火电竞争性招标资产。
　　2027财年一季度对受监管与现货公用事业公司均表现良好，受强劲电力需求增长（同比增长9%）支撑。在受监管公用事业公司中，NTPC的净利润（PAT）同比增长15%，受监管权益同比增长9%为驱动因素。NHPC实现净利润同比增长7%，而JSWE与TPWR表现令人失望。
　　8月公用事业公司的煤炭库存同比下降42%，削弱了三季度的缓冲空间。