国际化妆品医美行业深度报告：26H1业绩跟踪，需求端拐点显现，国际集团在华持续修复
　　26H1全球美妆需求端回暖，行业拐点初现，开启新一轮温和复苏周期。2024-2025年全球美妆市场增速持续放缓，2025年市场增速回落至3.5%，需求端整体偏弱。进入26年后，全球消费环境逐步修复，美妆需求持续改善，据欧莱雅测算，26H1全球美妆市场增速回升至4.5%，较25年明显提速。分品类来看，香水、美发维持高景气，护肤板块摆脱前期低迷态势、回暖显著，彩妆保持温和增长，其中高端美妆尤其是高端护肤复苏趋势明确。预计26年全年全球美妆市场增速较25年显著提升，行业正式迈入新一轮温和复苏周期。
　　风险提示：宏观经济不确定性；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧；第三方数据误差；超头主播流量下行；舆情风险。
　　(联系人：王立平/聂霜)
　　策略一周回顾展望(26/09/07-26/09/12)：坦然面对暂时找不到突破方向的阶段
　　不利的全球资产配置环境：短期通胀预期高企+中期高美债收益率的问题尚无化解路径。美联储加息不是解决问题的办法，而是中期问题的一个结果。这样的环境下，资本市场对美债、通胀、加息相关扰动仍很敏感，全球资产配置环境仍偏向于中期压制。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
　　(联系人：傅静涛/韦春泽/王胜)