9月加息，最不坏的选择？
　　（一）8月的CPI数据会否打消市场的加息期待？加息预期下修需要数据大幅低预期。下周CPI数据或成博弈关键。历史回溯来看，或只有显著低预期的CPI数据，才能带来市场对加息预期的大幅下修。当下，受油价反弹、AI通胀粘性等影响，8月CPI大幅回落的可能性或相对较低。
　　（二）市场预期会否落空？强加息预期鲜有落空，落空或致期限溢价上行、市场反噬。当前美联储内部分歧较大，9月会议上沃什对加息与否的引导或较为关键。特朗普的“政治压力”固然存在，但市场压力或使沃什的天平向加息侧倾斜。
　　（三）如加息落地，冲击有持续性吗？加息路径未现上修，对市场或是“利空出尽”。历史回溯来看，加息落地对多数资产冲击的持续性有限。资产走势在加息后分化主要受两个因素影响：加息是否超预期、加息落地后加息路径是否上修。如果9月加息略超预期的落地，市场或将之视作未来一年加息的相对前置，未必会带来加息路径的大幅上修。
　　风险提示：油价中枢上移超预期；沃什的政策立场“偏鹰”；美国经济放缓超预期。(联系人：赵伟/陈达飞/李欣越) 
　　嘉立创（001231）深度：全球硬件创新的赋能者与成长者
　　本篇深度报告试图解答嘉立创的诸多问题与预期差，并判断其有较大长期投资价值。业务有独特性，PCB仅为起点，实际是“基于硬件创新的全产业链一体化服务”。投资者应已窥得其延展性与一体化属性。
　　历史指引未来，体现长期主义。这种管理决策的背后，大概率是成本曲线优势。衡量未来成长的多种尺度。2026H1海外业务收入超过15亿元，同比增长64%，收入占比已达21%。难能可贵的是，2026H1披露海外毛利率34.4%，比境内业务高近10个百分点。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。逐项拆解每块业务，再将三费分解为薪酬和非薪酬，分别预测，得到2026-2028年嘉立创收入为151.99/203.05/262.59亿元，归属于母公司所有者净利润为19.20/29.60/38.46亿元。我们选择三类公司作为比较，参考了P/E倍数、P/B倍数，得到嘉立创的估值目标1480亿元。
　　风险提示：汇率波动的风险、贸易摩擦相关风险、原材料价格波动风险，以及研发相关风险，详见正文。
　　(联系人：杨海晏/陈俊兆/梁廷/黄忠煌/洪依真/林起贤/刘洋