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　　一揽子化债，进展如何？——大国财政系列七
　　一问：本轮一揽子隐债化解进展如何？实际化债进度快于2024年既定政策部署。
　　2026年是我国地方政府隐性债务化解临近收官的关键窗口期。从整体进度来看，当前地方隐债化解落地节奏快于2024年既定政策部署。分区域来看，各省市隐债化解进度呈现明显分化，部分地区隐债治理工作或已临近尾声。
　　二问：后续地方化债可能面临的挑战？城投经营性金融债务、新增隐债化解等亦需加力。
　　除官方认定的隐性债务之外，城投平台经营性金融债务的有序化解亦是地方债务风险化解的重要组成部分。同时，地方“边化债、边新增”现象尚未根治，近年违规举债形态更趋隐蔽复杂。从债务偿付能力视角看，土地出让收入持续低迷下，地方付息压力逐步提升。
　　三问：化债“工具箱”的历史经验？化债政策空间仍较充足，或将因地制宜、针对性管理。
　　总结过往化债经验，各地化债方案推进或需因地制宜、分类管理，针对性地结合使用化债举措。从长期维度看，债务风险的根本性化解，核心或在完善地方财税体系、培育区域产业造血能力。
　　风险提示：实际化解进度或与发行进度存在偏差，金融债务及付息压力化解存在不确定性。
　　(联系人：赵伟/贾东旭/侯倩楠)
　　基础化工行业深度报告：价差前高后低，在建工程持续回落，26Q2化工盈利同环比高增——2026年半年报总结
　　26Q2地缘冲突逐步缓和，原油风险溢价有所消退，成本波动致下游阶段性去库，化工品价格高位回落，受益于库存收益及供需改善，化工板块盈利同环比显著提升。
　　从26年半年报细分板块来看：反内卷持续推进，油价中枢抬升替代能源优势凸显，供需改善支撑景气向上，如有机硅、粘胶、钾肥、氨纶、煤化工、聚氨酯、染料、涤纶、氟化工等行业盈利提升显著。
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局。成长重点关注核心高景气主线AI+存边际催化的新兴产业方向。
　　核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）需求下滑、出口受阻导致产品价格大幅回落；3）油价大幅波动；4）行业竞争加剧。
　　(联系人：宋涛/马昕晔)