如何看待美债利率和AI投资的关系？——全球资产配置每周聚焦(20260821-20260828)
　　热点聚焦：近期美债利率的波动一方面受到美国财政问题以及AI长期贡献的结构性扰动，另一方面受到经济数据和货币政策预期变化的周期性扰动。8.28 Jackson Hole后，美债利率再度上行，特别是短端利率回到年内高位，流动性冲击下大类资产普跌。
　　这也意味着，中性假设下，美债利率年内在投资的内生需求驱动下依然易上难下，明年存在下行空间。如果AI投资的ROI受制于现金流的制约出现明显下修，那么利率上行的内生驱动将力受到挑战。而如果未来AI投资向更广泛的行业扩散，导致融资需求进一步上升，利率上行周期的持续性或仍强。对于股票市场而言，我们1月发布《海外利率上行引发全球震荡，后续推演与影响》提示海外国债利率上行对股票产生扰动的核心取决于：1）通胀担忧升温，短端利率上行+期限溢价下行的组合；2）利率上行的速度；3）股票本身的估值和拥挤度位置；4）利率上行是否引发广泛的信用风险扩散。目前来看，权益市场更多担忧短端上行的持续压制估值，对于信用风险的广泛扩散引发盈利下修的担忧尚未出现。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。
　　(联系人：冯晓宇/金倩婧/林遵东/王胜)（详见正文）
　　“十大金股组合”——2026年第9期（2026/9/1—2026/9/30）
　　本次策略判断：预计9月市场反弹延续。短期AI链产业仍有积极催化，推动超跌反弹延续，行情风格从科技单边领涨转向更加均衡，非科技方向跑赢窗口拉长，有景气改善线索的方向有望获取超额收益。
　　配置建议：延续均衡配置。（1）AI链内部更加关注国产算力链、非机构重仓方向；（2）关注创新药、化工等景气改善赛道；（3）布局出海制造、消费盈利拐点、地产后周期，关注低估值央企及非银金融的估值修复机会。
　　本期金股组合为：桐昆股份、浪潮信息、贝壳-W（港股）、凯莱英、松发股份、华新建材、石头科技、中国平安、中国化学、小米集团-W（港股）。
　　风险提示：宏观经济波动风险、个股业绩不及预期等。
　　(联系人：王胜/刘洋/屠亦婷/刘雅婧/王雪蓉)