新城控股（601155）点评：业绩小降，租金稳增
　　 26H1营业收入同比-20%，归母净利润同比-5%、符合市场预期。2026H1，公司营业收入176亿元，同比-20.2%；归母净利润8.5亿元，同比-5.1%；扣非后归母净利润8.9亿元，同比-6.4%；基本每股收益0.38元，同比-5.0%。毛利率、归母净利率分别为33.1%、4.8%，同比分别+6.3pct、+0.8pct；三费费率19.9%，同比+2.6pct，其中销售、管理和财务费率分别-0.6pct、+0.9pct和+2.4pct；合联营投资收益-1.0亿元（25H1为1.1亿元）。26H1末公司预收款及合同负债为273亿元，同比-44.5%，覆盖25年地产营收的0.7倍。
　　投资分析意见：业绩小降，租金稳增，维持“买入”评级。新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场。近几年中公司商场收入和毛利占比持续提升，经常性收入占比持续提升将助力公司稳健经营。凭借优秀管理能力和优质的资产组合，预计公司在新行业格局下有望实现更长期、并更有质量的增长。考虑到目前地产销售量价仍然承压，我们维持公司26-28年归母净利润预测分别为9.0/14.0/20.3亿元，同比分别+33%/+55%/+45%，对应26/27年PE为30X/19X，考虑到公司偿债压力逐步减轻、商场贡献毛利占比逐步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：调控超预期收紧，去化率不及预期，消费下滑影响商场运营。
　　 (联系人：袁豪/曹曼)