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　　债市还有哪些新增做多力量？关注注资特别国债发行
　　复盘2025年注资完成后，大型银行月度新增债券投资规模以及对政府债承接能力均明显抬升。
　　注资到账后形成的首先是大型银行新增配置盘，但其主要配置方向预计是10年以内利率债，尤其是7-10年国债、7-10年国开。策略上，超长债更有性价比，10年及以内品种预计以低位震荡为主。
　　风险提示：货币政策转向超预期、机构负债成本抬升超预期、降息落地后利多出尽行为、财政政策超预期均可能导致债市波动
　　(联系人：黄伟平/王哲一)
　　航空货运行业深度报告：从运价周期到模式壁垒，重估货运航司价值——全球典型货运航司景气度跟踪
　　全球航空货运景气度持续上行，需求增速连续快于运力供给，腹舱恢复滞后叠加全货机交付周期长，供需剪刀差是运价中枢的中期支撑；AI半导体、医药冷链与跨境电商等构成需求端核心增量。
　　投资分析意见：估值与“货运纯度×网络壁垒”正相关。重点推荐东航物流、国泰航空，关注国货航。
　　风险提示：宏观经济、需求增长不及预期；国际贸易政策不确定风险；航空油价、汇率向不利方向变化。
　　(联系人：闫海/郑逸欢)
　　保险行业深度报告：资产负债管理全面升级，步入多指标量化监管的新阶段——保险资金运用追踪系列之一
　　《保险公司资产负债管理办法》正式落地，较《征求意见稿》主要作出三方面调整。1）完善董事会、高级管理层和资产负债管理部门职责；2）优化资产负债管理政策和程序要求；3）调整部分监管指标的计算口径。
　　投资分析意见：预计《办法》将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率这一指标影响下高股息或将成为险资二级权益的重点增配方向，险企对于分账户的精细化管理关注度有望进一步提升。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期、大灾频发。
　　(联系人：孙冀齐)