核心观点
　　近期黄酒板块股价表现亮眼，我们认为主要系黄酒龙头高端渠道拓展提速催化，行业高端化逻辑得到强化。近期，会稽山兰亭先后签约河南茅五剑/北京糖酒/哈尔滨一言酒鼎/四川盛世群运/南京国策酒业/邢台中天酒业等头部酒商；古越龙山则联合广东粤强、重庆农资推出三方合作与联名定制新品"琥珀光"，此前亦与北京糖酒集团达成战略合作。
　　优质白酒经销商资源溢出，今年以来黄酒行业高端化逆势而上。在酒饮市场整体升级放缓的背景下，2026年黄酒行业中高端尤其高端产品表现优于基础价格带产品，26H1会稽山兰亭招商规模接近翻倍，古越龙山青花醉实现35%增长。我们认为核心在于当前白酒行业处于深度调整阶段，在此背景下渠道主动求变，白酒优质经销商资源溢出并不断向黄酒行业集中，黄酒龙头顺势积极开展全国化招商。
　　高端黄酒渠道推力丰厚、契合消费趋势。一方面，高端黄酒产品渠道推力丰厚，符合渠道结构转型、利润补充的需求。同时，黄酒低度温和的特性符合当下低度化、健康化的消费趋势，在C端具有较好的接受度，尤其与高端白酒客群匹配度较高（年龄增长后健康意识提升、高度酒饮用量下降，具备文化属性等）。我们认为黄酒龙头企业与优质高端白酒大商合作，有助于实现目标客群导入，从而与白酒进行差异化竞争，切分不同的细分场景。
　　事件催化板块估值修复，中长期看好泛低度酒发展机遇和黄酒本轮供给侧改革下的成长性。短期，黄酒龙头渠道拓展提速强化高端化逻辑，情绪与资金驱动估值修复。中长期看，1）泛低度酒赛道机遇：悦己消费占比提升打开行业成长空间，黄酒作为传统饮用酒种兼具历史文化底蕴与适口性、健康化优势，在新群体培育和场景突破上具备天然禀赋；2）供给侧改革驱动产业复兴：目前行业龙头战略协同，纷纷通过产品结构升级、渠道网络深化、组织管理提升主动求变，政策、人才、经销资源不断向行业集中，正循环有望逐步形成并不断强化。我们看好未来龙头收入天花板打开同时净利率逐步提升。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：我们看好黄酒高端化逻辑不断强化，目前龙头渠道拓商持续进行中，后续建议关注渠道价盘稳定性和C端消费者培育。相关标的：古越龙山(600059，未评级)、会稽山(601579，未评级)。
　　风险提示
　　消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新品动销及培育不及预期。