出行链：出行链板块2026Q1景气表现亮眼，但Q2经营数据普遍环比走弱，主要受居民消费力扰动、油价上行、极端降雨天气等多重因素压制。分板块来看：免税2026H1收入/归母净利润同比-4%/+33%，其中Q2收入/归母净利润同比-8%/+50%，需求处于渐进修复阶段，中免折扣收缩/汇兑收益以及珠免重组减亏共同推动板块运营效率改善；酒店板块2026H1收入/归母净利润同比+13%/+13%，Q2起RevPAR承压、拓店节奏放缓，单季收入/归母净利润同比+12%/+10%，景气同步回落；景区板块受异常天气、居民出行意愿走弱影响客流同比下滑，Q2收入/净利润同比+2%/-3%同样环比走弱；OTA板块则受反垄断相关约束、油价上涨带来的成本压力拖累。
　　茶饮餐饮：茶饮餐饮板块内部分化显现。2026H1茶饮板块收入/归母净利润同比+18%/+9%，龙头持续加速拓店，收入增速领跑板块，但受成本上行、费用率抬升影响，利润增速显著弱于收入增速。餐饮板块2026H1收入/归母净利润同比+6%/-2%，受宏观环境扰动，多数品牌同店表现承压，利润端出现同比下滑。
　　教育人服：教育人服板块呈现收入平稳、利润高增的特征。教育板块26H1营收/归母净利润分别同增16%/144%，其中26Q2收入/归母净利润同比+15%/+157%，赛道需求具备逆周期属性，叠加行业供给格局持续优化，带动业绩弹性释放；人服板块26H1营收/归母净利润分别同比+5%/+59%,其中26Q2收入/归母净利润同比+2%/+96%，高利润弹性较多来自BOSS直聘投资收益贡献，板块主业用工需求整体仍存在压力，细分赛道用工需求韧性较强。
　　投资建议：内需延续温和修复，消费呈现“商品弱、服务强”的结构性特征，社服板块具备较强绝对收益配置价值，教育板块需求与内需景气弱相关，新生儿人口下行背景下行业持续出清，头部企业份额有望持续提升，存在戴维斯双击的投资机会，相关标的：学大教育(000526，买入)、行动教育(605098，未评级)、中国东方教育(00667，买入)、新东方-S(09901，买入)。出行链目前资金筹码结构相对较优，重点关注假期制度优化带来的景气脉冲，相关标的：三峡旅游(002627，买入)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、峨眉山A(000888，买入)。此外部分消费龙头经过前期调整估值也已具备吸引力，把握弱势环境下的经营超预期机会，相关标的：古茗(01364，未评级)、百胜中国(09987，未评级)、海底捞(06862，未评级)、科锐国际（300662，未评级）、茶百道(02555，未评级)。
　　风险提示：居民消费意愿持续走弱、油价高企压制出行、假期政策落地不及预期、行业监管政策变化、门店扩张不及预期等。