摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月8日发布的题为《Alpha regains thelead》的报告，中信里昂认为，中国创新药板块正转回一个Alpha驱动的市场，公司特定基本面，尤其是BD和III期进展，相对于宏观因素重新获得影响力。中信里昂的归因分析显示，自2025年以来，基本面的解释力已回升至54%以上。展望未来，该板块正进入一个催化因素密集的时期，BD活动通常集中在四季度，而WCLC和ESMO将公布重要数据读出。中信里昂预计，基本面将发挥日益重要的作用，而短期宏观波动可能提供检验这一观点并在回调中买入的机会。
　　Alpha重新领先；宏观波动可能提供买入机会
　　2015-21年，基本面解释了医药板块股价走势的82.7%，随后在2021-24年降至32.7%，因宏观因素变得更具影响力。
　　这一趋势在2025年开始逆转，在BD进展和关键海外III期试验的部分支持下，基本面的解释力回升至54%以上。
　　随着对创新药公司临床和BD执行力的信心改善，分析指出，基本面正变得日益重要，而短期宏观波动可能提供在回调中买入的机会。
　　进入临床数据读出和BD活动密集期
　　鉴于交易的季节性集中以及2026年上半年强劲的对外授权活动，2026年四季度的BD活动值得关注。
　　中国自主研发的成果将在WCLC上有突出表现，其中包括两个B7-H3 ADC进入其最受关注的PresidentialSymposia，此外还有其他值得关注的资产将在口头报告中亮相，而ESMO将于10月接续举行。
　　随着重大临床数据读出和BD活动加快，中信里昂认为，积极催化因素的窗口正在开启。
　　诺华的Lp(a)HORIZON主要终点未达标，但影响有限
　　Pelacarsen的III期Lp(a)HORIZON试验未达到其主要终点。潜在原因包括Lp(a)降幅不足，以及在强化背景治疗下增量获益空间有限
　　该结果对更广泛Lp(a)领域的影响应有限，因为更详细的HORIZON数据以及更强效RNA方法的III期结果仍待公布。与此同时，已达成合作的中国起源口服小分子药物继续推进。