摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月3日发布的题为《Triple actionprescriptions》的报告，全球制药供应链正进入一个长达十年的重构期。5,000亿美元的专利悬崖、不断上升且扩大的药物需求，以及持续加速的本地化，正在推动新一轮研发投资、制造扩张和外包需求。价值创造将日益集中于具备规模、技术以及全球化但本地化布局的平台龙头。Thermo Fisher、Lonza和药明康德分别最好地体现了美国、欧洲和中国的结构性优势，使其成为中信里昂在这一行业重构中的首选受益者。
　　专利悬崖将调动研发投资
　　2026-32年期间，超过5,000亿美元的原研药销售将面临独占性丧失风险。随着受专利到期影响的销售风险从2028年的6.5%升至2032年的8%以上，大型制药公司将被迫通过提高研发支出、许可活动和有针对性的收购来补充产品管线。由此带来的药物开发项目扩张应会推动研发活动、技术转移和商业化放大的多年增长，利好生命科学工具公司、合同研究组织（CRO）和合同开发与生产组织（CDMO）。
　　需求扩展带来的增长
　　全球生物制药增长不再仅由肿瘤学主导。肥胖、糖尿病、免疫学及其他慢性疾病正成为全球药品支出的重要驱动因素。与此同时，日益增加的药物模式正变得更加复杂，从小分子到ADCs（抗体偶联药物）、双特异性/多特异性药物和肽类不等。这种不断上升的复杂性有利于以技术为导向的CRO/CDMO平台，如药明康德。
　　通过回流实现规模化
　　最后，政府和大型制药公司日益将制造安全和地域多元化视为战略重点。中信里昂预计，大型制药公司将有选择地把高价值制药制造回流至美国，同时维持全球供应网络。这一趋势应利好具备既有产能、技术专长和全球布局的公司，如Lonza（稀缺、前置型产能）和Thermo Fisher（端到端服务平台）。
　　开出新的药方
　　在此背景下，中信里昂看好具备鲜明竞争优势的区域龙头。在美国，分析首次覆盖Thermo Fisher，因其是领先的生命科学工具平台，并对生物制药投资复苏以及美国制造回流提供最广泛的敞口。在欧洲，Lonza提供稀缺的生物制剂生产产能，并有望充分受益于本地化和生物制剂外包带来的增长。尽管存在地缘政治担忧，药明康德应会凭借其技术领导地位受益于先进制药外包需求的上升。在除中国外的亚洲地区，Harry Kim在韩国覆盖的三星生物制药（Samsung Biologics）也是将重塑全球制药供应链的三大强劲结构性主题的受益者。