摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月3日发布的题为《Fundamentalsahead of sentiment》的报告，中国生物制药的基本面依然保持不变，受到强劲中期业绩、持续的对外授权动能以及令人鼓舞的临床数据读出的支持。然而，行业情绪未能充分反映这一基本面进展。中信里昂认为，这种背离主要是由流动性驱动，而非基本面因素所致。中信里昂认为，随着市场情绪正常化，具备吸引力估值的高质量生物科技公司，仍处于有利位置并将受益。
　　强劲的季度表现
　　在2026年上半年业绩期期间，中信里昂覆盖的大多数中国生物制药公司公布了强劲的中期业绩，超出市场一致预期，尤其是百济神州和信达生物等板块龙头。
　　创新药销售强劲增长，加上经营杠杆，成为盈利超预期的关键驱动因素。
　　交易态势良好
　　2026年上半年，中国生物制药的对外授权动能保持强劲。
　　值得注意的是，2026年上半年中国来源交易占全球创新药交易金额的59%，凸显中国生物制药行业全球竞争力持续上升。
　　令人鼓舞的临床数据读出
　　2026年上半年，中国生物制药公司在涵盖早期至后期资产的广泛范围内，报告了令人鼓舞的临床数据读出。
　　尤其是，康方生物的依沃西单抗（Ivonescimab）和科伦博泰的sac-TMT两项关键数据读出均超出投资者预期。
　　个股观点
　　恒生医疗保健指数（HSHCI）在2026年整体大致持平，年初至今上涨3%。
　　中信里昂认为，行业情绪已偏离上述强劲基本面，即龙头公司强劲的中期业绩、持续的对外授权动能以及令人鼓舞的临床数据读出。研究指出，市场情绪与基本面之间的背离主要由流动性驱动。因此，具备吸引力估值的优质生物科技公司应会继续吸引投资者兴趣。