摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月3日发布的题为《The boomcontinues》的报告，韩国化妆品行业正受益于盈利增长加速。强劲的出口动能，以及专有领先指标表明，尽管基数显著抬高，全球韩妆（K-beauty）热潮依然稳固延续。随着供应商多元化完成后ODM周期回归，加上利润率改善和产能趋紧，前景进一步增强。
　　由于出口增长再加速，强劲业绩和更佳前景
　　近期韩国化妆品股票的上涨反映出市场对强劲基本面的重新认可。盈利增长已明显加速，受到ODM、分销平台和品牌方更广泛增长的支持。强劲的经营杠杆进一步推动了全行业利润率扩张。
　　更重要的是，管理层指引显示增长将在2026年三季度再次加速，进一步强化了全球韩妆上行周期依然稳固延续的信心，并表明尽管基数显著抬高，当前动能仍具可持续性。
　　全球市场韩妆热潮再加速可能持续
　　韩国化妆品出口增长继续超出预期，从2025年同比20%出头的区间加速至2026年二季度的32%，以及2026年7-8月的同比52%，尽管基数显著抬高。
　　中信里昂专有领先指标仍然强劲为正，强化了中信里昂对当前韩妆热潮可持续性的看法。尽管与护肤相关的指标略有放缓，分析指出这反映了搜索转向品牌/成分特定词，而非需求走弱。
　　2025年多元化阶段后，ODM周期回归
　　领先的ODM已重新成为韩妆上行周期的主要受益者。继2025年受供应商多元化推动而短暂放缓后，随着多元化努力结束及全球美妆品牌订单增加，增长已再次加速。结合行业产能趋紧，分析指出领先ODM具备良好条件，可持续实现盈利增长和利润率扩张。
　　维持对韩国化妆品行业的正面看法
　　中信里昂认为这一上行周期还有数年的增长空间。尽管近期股价盘整，中信里昂认为这种走弱是由仓位驱动的回调，而非基本面担忧，从而创造了更具吸引力的买入机会。尽管ODM仍是行业中的首选敞口，研究指出最大的上行潜力在于爱茉莉太平洋。