投资要点：
　　回顾：算力仍受AI商业化叙事约束
　　8月31日至9月4日，类权益市场震荡下跌。算力表现偏弱的核心约束仍是AI商业化叙事尚未稳固。AI产业的主要矛盾已经从资本开支能否继续增长，转向相关收入能否覆盖上游涨价带来的投入。7月大跌后，投资者对资本开支回报率、应用付费和现金流闭环仍有担忧，硬件行情在8月修复后继续回落。
　　非算力题材同样出现分歧。医药和种业前期分别受mRNA产业进展、厄尔尼诺预期等事件催化，本周高位股均转入震荡，体现出接力意愿下降。若新的产业催化出现，非算力题材仍可能延续轮动；若线索继续弱化，部分活跃资金可能重新回到调整较为充分的科技方向。
　　策略：科技进入拐点观察期
　　科技行情尚未确认绝对底部，但阶段性拐点的条件正在逐步累积。一是光通信权重股与创业板指的振幅出现分化。本周后半周，创业板指振幅由1.54%扩大至3.13%，而中际旭创由3.95%收窄至3.21%，新易盛的振幅也较周初高点明显回落。尤其是9月5日，创业板指高位回落并下跌0.78%，中际旭创和新易盛仍分别上涨0.12%和0.32%，表现出一定韧性。表明算力硬件短期虽偏弱，但光通信权重股的兑现压力或已趋于收敛，一旦做多力量增强，其反弹面临的抛压可能更加温和。
　　二是算力调整时，红利同步走弱。中证红利本周下跌0.76%，虽然跑赢万得全A，但绝对收益仍为负，说明防御板块的追涨意愿也在下降。当红利无法继续提供稳定收益时，若科技出现新的催化，边际资金向科技方向回流的阻力可能减小。
　　此外，AI新叙事也在逐渐蓄力。本周传媒上涨6.03%，短剧、游戏和影视等AI应用线索相对活跃，表明资金已开始尝试从算力投入转向商业化场景，这一交易思路也反映出，资金对AI商业化叙事的信心边际改善，这有利于科技行情企稳修复。
　　综上，科技行情经历了前期的一波三折后，光通信抛压收敛、红利吸引力下降以及AI应用线索增多，表明科技行情已经进入拐点观察期。操作层面，建议不追涨，采取分批低吸、缓慢建仓的思路耐心布局。
　　转债方面，近期部分科技个券的强赎倾向超预期提升，显著冲击高价券估值。调整之后的高价个券转债估值，已触及今年以来的常规水平上沿，逐步显现出一定程度的参与价值。虽然近期高价券估值回落幅度较大，但依然很难称之为绝对意义上的性价比。不过，偏股个券估值也已进入到今年以来的常规区间。结合当下权益市场环境以及高价券数目相对较少的情况，如若短期内高价科技个券估值进一步杀跌，那么则可逐步增加参与力度，实操思路依然建议延续轻仓分散参与，且以交易而非配置的态度对待。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；海外通胀担忧加剧，美债和欧债大幅上行突破关键点位，引发全球股市恐慌情绪加剧。