中期业绩受一次性补税扰动，AI投入同比显著增加
　　2026H1业绩：2026年8月28日，公司公布2026年中期业绩报告，2026H1实现营业收入33.12亿元，yoy+7.5%；经调整净利润7.72亿元，yoy-3.0%。其中，TapTap平台业务2026H1实现营业收入9.94亿元，yoy -1.6%，MAU 4539.7万，yoy+4.1%；游戏业务2026H1实现营业收入23.18亿元，yoy+11.9%。
　　税负及AI投入：2026年上半年公司所得税开支总额1.40亿元，主要系公司自查评估补缴企业所得税及相关附加费，其中0.97亿元确认为2026H1所得税支出，该一次性因素抬升2026H1税负水平；同时，公司披露上半年AI相关运算成本同比大幅增加至0.71亿元。
　　游戏及平台：2026H1游戏业务收入同比增加11.9%主要系《心动小镇》及《火炬之光：无限》及《星痕共鸣》收入增加，同时《仙境传说M：初心服》《出发吧麦芬》及《铃兰之剑》收入减少有所抵销；TapTap收入下滑主要系TapTap业务的其他收入减少，在线推广服务收入维持稳定。
　　核心游戏驱动增长，TapTap平台生态持续丰富
　　（1）游戏：公司自研模拟生活游戏《心动小镇》（2024年7月国内上线、2026年1月全球多国家地区上线）市场表现亮眼，2022年10月中国境上外线市、场2023年5月中国境内市场上线的自研打宝动作角色扮演游戏《火炬之光：无限》，2025年底公司已收购火炬之光系列游戏IP和相关无形资产，2026H1保持稳健运营，两款产品共同驱动游戏板块收入实现显著增长。截至2026H1末，公司3款网络游戏处于研发阶段。
　　（2）平台：TapTap中国版App 2026年上半年平均月活跃用户数为4540万人（yoy +4.1%），与收入基本稳定；经过一年多的发展，2025年4月上线的TapTap PC版（用户可通过其下载和启动PC游戏）与众多游戏厂商开展深度合作，游戏生态得到丰富，用户数量持续增长；公司于2026年1月启动AI游戏创作智能体TapTap Maker邀请测试，目前已有超6000款游戏利用该智能体开发并在TapTap上发布。
　　盈利预测和投资评级：公司平台业务2026H1利润受一次性补税影响，2026H2随补税影响消除、TapTap Maker内容生态进一步繁荣，平台业绩有望恢复，核心游戏产品《心动小镇》《火炬之光》保持长线稳健运营，新品《仙境传说：守护永恒的爱2》7月23日已拿版号、上线有望贡献增量业绩，我们预计公司2026-2028年营业收入为64.40/75.70/83.92亿元，归母净利润为16.44/20.83/24.42亿元，对应PE 10.38/8.19/6.99倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。