业绩稳健，关注AI对TapTap生态赋能进展及新游规划，维持“买入”评级
　　公司2026H1实现营收33.12亿元（同比+7%），归母净利润7.14亿元（同比-5%），经调整归母净利润7.72亿元（同比-3%）。2026H1毛利率为70.3%（同比-2.8pct），主因总额确收的游戏收入占比提升；销售/管理/研发费率分别同比-0.9/+0.1/+1.5pct，管理费率提升主因税项附加增加，研发费率提升主因AI相关运算成本同比+7038万元；所得税开支同比+6992万元，净利率21.9%（同比-4.4pct）。考虑税务及AI游戏生态尚处投入阶段，我们下调2026-2028年归母净利润预测至15.91/18.68/21.70（前值20.06/23.87/26.32）亿元，当前股价对应PE11.2/9.5/8.2倍，看好TapTap生态长期商业化空间，维持“买入”评级。
　　优质内容高频更新或支撑核心游戏高流水延续，在研新游丰富
　　2026H1游戏收入23.18亿元（同比+12%），毛利率64%（同比-4pct），网游MAU约1255万（同比+10%），MPU约144万（同比+9%），增长主要由《心动小镇》海外版/《火炬之光：无限》/《星痕共鸣》驱动。《心动小镇》暑期两度进入内地iOS游戏畅销榜TOP12，海外版1-7月稳居Sensor Tower出海手游收入榜TOP30；《火炬之光：无限》7月新赛季更新后内地iOS游戏畅销榜排名峰值同比前进17位，Steam玩家数同比+36%；优质内容高频更新有望支撑高流水延续。截至6月末公司有3款在研游戏，其中《仙境传说RO：守护永恒的爱2》7月已获版号，或于Q4开启二测，据游戏葡萄公众号，前作海外单月流水最高超2.8亿元，国服流水首月超1.2亿，公司另有多款预研新游，丰富储备提供强劲增长动能。
　　PC端DAU超50万，AI游戏生态顺利起步，TapTap商业化空间持续拓展
　　2026H1TapTap收入9.94亿元（同比-2%），其中在线推广服务收入9.72亿元（同比-0.4%），毛利率为85%（同比+2pct），平台国内月活达4540万人（同比+4%）。TapTap PC端累计接入超6000款游戏，7.26宣布DAU超50万；用户已使用Maker开发并在TapTap发布超6000款游戏，累计玩家超千万，7月日均活跃玩家16.26万，7月活跃创作者数达3299，代表作《翡翠经营模拟器》58天累计玩家数约117.8万，头部创作者日收入过万元；我们看好“TapTap-Maker-ADN”构筑的游戏创作变现生态繁荣提升平台用户量及使用时长，驱动TapTap收入持续增长。
　　风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。