中国8月CPI同比上涨0.8%，预期0.8%，前值0.5%。
　　中国8月PPI同比上涨3.8%，预期3.6%，前值3.5%。
　　（本文市场预期均指Wind一致预期）
　　【能源支撑CPI，食品表现偏弱】
　　8月CPI同比0.8%，较上月+0.3pct，持平Wind一致预期（0.8%）。环比+0.4%，基本持平可比季节性(2012一2025年同期均值+0.32%，后同)。八大项中，交通通信、其他用品和服务明显强于季节性，食品烟酒、居住、医疗保健、生活用品及服务弱于季节性，教育文化娱乐、衣着基本持平。核心CPI同比1.0%，较上月+0.1pct;环比+0.1%，基本持平可比季节性（+0.04%）。
　　结构上，食品类多数分项环比弱于季节性，在基数效应支撑下，猪肉价格同比拖累略有收窄，蛋价支撑延续，鲜菜对同比读数有拖累。能源项强于季节性，油价反复与国内成品油调价带动交通工具燃料价格上行，带动通胀读数反弹。核心商品中，金饰品同比拉动率略有上行，通信工具仍受芯片和电子产业链成本传导支撑。核心服务中，暑期旅游、医疗服务价格调整形成支撑，房租和多数日常服务价格仍偏平，内生服务价格上涨动能仍偏弱。
　　分项来看：
　　食品方面，8月食品价格同比-1.4%，较上月+0.1pct；环比+0.4%，明显弱于可比季节性（+1.37%）。鲜菜、蛋类和猪肉价格均上涨，但涨幅低于往年同期。
　　（1）猪肉：8月猪肉价格环比+1.3%，较7月（+4.1%）明显放缓。8月猪肉平均批发价约15.96元/公斤，较7月上涨约2.2%。生猪出栏阶段性减少、秋季需求预期和产能调减政策共同托底价格，但猪肉同比延续负增，说明供给充裕格局尚未根本扭转。9月节日备货可能继续支撑猪价，前瞻指标形成一定的企稳预期。
　　（2）鲜菜与鲜果：鲜菜环比+5.5%，但弱于可比季节性（+6.78%）。高温多雨和夏秋换茬抬升采收、运输成本，秋菜陆续上市又限制了涨幅。鲜果环比-2.5%，略弱于可比季节性（-2.17%），应季水果供应充足仍是主导因素。
　　（3）蛋类：蛋类环比+2.0%，由7月（-1.7%）转涨，但明显弱于可比季节性（+6.82%）。蛋鸡夏季歇伏、开学及节日前备货推动价格修复，但在产产能与渠道库存仍对涨幅形成约束。蛋类对CPI同比拉动约0.07pct，短期仍有正贡献，后续需观察产能恢复后的供给压力。
　　非食品方面，8月非食品价格同比+1.2%，较上月+0.3pct；环比+0.3%，强于可比季节性（-0.01%）。能源、黄金和通信工具是主要拉动，剔除上述分项后，房租、汽车、家电及日常服务价格整体仍较平稳，广谱消费价格上涨动能仍偏弱。
　　具体来看，交通工具燃料环比+6.6%（可比季节性-0.82%，后同），明显强于季节性。受国际油价变动和国内成品油调价影响，交通工具燃料对CPI同比拉动升至约0.27pct；水电燃料持平（+0.08%），基本持平季节性，能源价格尚未广泛传导至公用事业；通信工具+2.1%（-0.43%），明显强于季节性，算力需求与芯片成本继续向终端电子品传导；家用器具-0.1%（-0.11%），基本持平季节性，补贴政策对需求有支撑，但行业竞争仍压制价格；交通工具-0.2%（-0.12%），基本持平季节性，汽车价格竞争尚未结束；房租（+0.22%），略弱于季节性，租赁需求与地产内生动能仍偏弱；旅游-0.1%（-0.30%），略强于季节性，暑期出行有支撑；医疗服务+0.1%（+0.20%），基本持平季节性，政策性调价对同比仍有较高贡献，但环比拉动已经放缓；家庭服务+0.1%（+0.18%）、教育服务持平（+0.07%）、邮递服务持平（-0.03%），均基本符合季节性，核心服务涨价的广度仍有限。
　　【PPI同比上行】 
　　8月PPI同比3.8%，较上月+0.3pct，高于Wind一致预期（3.6%）；环比+0.4%，较上月+1.1pct，由连续两个月下降转为上涨。
　　分项来看，生产资料同比+5.0%，较上月+0.2pct；环比+0.4%，较上月+1.3pct。
　　从高频数据看，黑色系先弱后强。月初钢厂复产叠加需求淡季，供增需弱压制钢价；中下旬焦煤供应趋紧、成本支撑增强，叠加高温退坡后需求预期改善，黑色系企稳反弹，原料仍强于成材。原油高位震荡，月初美伊谈判预期推动油价回落，随后霍尔木兹海峡通行受限、地缘冲突反复推升风险溢价；下旬需求预期转弱带动回调，但月底地缘局势再度升温，油价中枢仍处高位。铜价延续偏强，矿端扰动、低加工费及国内去库形成支撑，美国潜在铜关税进一步扰动贸易流，但高铜价抑制下游采购。水泥价格低位磨底，高温降雨及地产基建需求偏弱制约出货，部分地区尝试提价但落地有限，区域分化延续。光伏、锂电价格亦有所修复，光伏上游受减产及“反内卷”预期推动，硅料、硅片、电池片价格上行，但组件端传导有限；锂电方面，碳酸锂受供给扰动和下游补库支撑反弹，磷酸铁锂价格跟随改善。
　　行业层面来看，环比涨幅前三的行业分别为油气开采（6.1%）、能化加工（3.5%）、煤炭开采（2.8%），后三的行业是黑色加工（-0.9%）、有色开采（-0.9%）、黑色开采（-1.4%）。能源链由7月拖累转为8月主要拉动，建筑链则继续偏弱。
　　按产业链分解：
　　1）建筑链表现延续