核心观点
　　近期贝森特与沃什接连表态“联合救市”，但整体收效甚微，十年美债利率高位上行，我们认为本轮美债利率上行成因更为复杂，兼具通胀更多元且持续、加息预期升温、财政赤字与AI债务融资推升期限溢价、资本开支驱动经济走向过热四种类型冲击。资产配置层面，美股价值板块与利率同涨同跌，科技成长等独立景气板块脱敏；A股资金流出压力被人民币升值与结汇抵消；美债期限溢价上行凸显黄金、铜配置价值；中债传导偏弱，短期不宜追涨。策略上，全球宏观不确定性尚未落地前，建议以控制仓位为主，规避利率敏感板块，沿着高景气+低拥挤度+政策边际催化等寻找结构性机会，同时不确定环境下，价值与红利等短久期资产具备一定防御价值。本周关注美国CPI、中东局势、美国贸易政策等。
　　核心主题：美债利率冲高与回落的经验与启示
　　贝森特与沃什喊话救市收效甚微，十年美债一度破4.8%，三十年美债创2007年来新高。复盘1960年来，美债冲高分通胀、政策紧缩、再通胀、供给冲击四类，本轮兼有：通胀更多元且持续、加息预期升温但难持续高强度、财政赤字与AI债务融资等债券供给冲击推升期限溢价、资本开支驱动经济走向过热，利率易上难下。短期回落待通胀与油价下行，中长期财政供需矛盾与AI融资扩张下利率中枢仍在上行。资产层面，美股价值板块与利率同涨同跌，科技成长等独立景气板块脱敏；A股资金流出压力被人民币升值与结汇抵消；美债期限溢价上行凸显黄金、铜配置价值；中债传导偏弱，短期不宜追涨。
　　市场状况评估：美伊冲突持续升级，非农超预期提振加息预期
　　国内方面，上周数据显示外需维持韧性，价格整体上行，内需走势分化。海外方面，美伊冲突持续升级，美国非农数据大幅超预期，市场加息预期上行。国内货币政策方面，灵活调节流动性投放节奏，延续呵护流动性充裕取向。财政政策方面，政府债发行与资金落地有望继续提速，财政金融协同政策将进一步增强稳增长和扩内需支撑。地产政策在供需两端持续发力。
　　配置建议：不确定环境下降低仓位，等待靴子落地
　　近期美联储加息预期与地缘冲突反复，不确定性反复消磨投资者风偏，资金行为趋于保守，市场短期或进入震荡区间，缩量交易明显，操作难度加大。OpenAI新模型激发算力竞争乐观预期，产业逻辑和机会仍存，但距离“GPT”时刻还有距离。策略上，全球宏观不确定性落地前，市场主线尚不清晰、资金做多合力不足，建议以控制仓位为主，规避利率敏感板块，沿着高景气+低拥挤度+政策边际催化等寻找结构性机会，同时不确定环境下，价值与红利等短久期资产具备一定防御价值。本周关注美国CPI、中东局势、美国贸易政策等。中债方面，不宜过度追涨，组合应保留应对供给可能集中释放的灵活性。A股方面，适度控仓、不追高、右侧优先，强调纪律重于观点。美债方面，短期波动率仍高，建议轻仓观察。美股聚焦盈利兑现度，小仓位博弈地缘降温与利率回落后传统板块修复机会。
　　后续关注：国内外经济数据，欧洲央行利率决议
　　国内：1）中国8月CPI；
　　海外：1）美国8月CPI；2）欧洲央行利率决议。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张。