月度观点
　　◆上游：8月油价区间震荡为主。美伊局势保持着巨大的不确定性，市场预期善变，油价保持高波动率。当前原油运输甚至波及了曼德海峡，可能会影响沙特石油管道绕开霍尔木兹海峡的出口。但各方对海湾原油实际运出情况分歧较大。长期看海峡影响力将因替代通道和域外供应增加而下降，但今年全产业链库存和供应均受影响，补库需求较强。美伊局势影响较大而且高度不确定。
　　◆供应：亚洲石脑油裂解价差自7月下旬高点回落，亚洲PXN7月下旬反弹后回软，内盘PX期货对上海原油期货的比价一度反弹至年初高点，近期又大幅走低至年内低位，9月px/原油比价一度创今年新低。PX开工率环比走高但仍低于近年同期区间，高价和供应链混乱抑制需求。PTA现货加工费走强处于近年较高水平，盘面加工费2026年大幅走高后回软，PTA装置开工率环比反弹但仍显著低于正常水平。
　　◆库存：国内PX库存低位。PTA社会库存在五年最低位置延续下降，生产企业库存也在近年同期新低，下游聚酯工厂PTA库存天数五年最低。
　　◆需求：此前下游对高价较为抵触。聚酯开工率和江浙地区化纤制造综合开工率处于近年同期最低位置附近，但相对位置高于上游。
　　下游长丝毛利整体较弱，瓶片毛利低位，短纤持续低迷而且边际继续走低。市场错失低位补库的窗口期之后，后续刚需或浮出水面。
　　◆策略：PX&PTA产能压力不大，择机做多产业链利润；单边多头持有。
　　◆风险点：中东不确定性，宏观风险。