◆宏观方面：本月有两件事改变市场预期：一是美联储加息预期的翻转，从7月底的加息高预期到8月第一周大幅修正（美国二季度GDP、8月非农、CPI和PPI等数据持续走软，让市场改变预期）；二是美国财政部回购长期债以提供流动性。7月末美日联合干预汇市（质押回购法），8月中旬的美国财政部回购长期债，让市场开始相信弱美元叙事，并聚焦于美债问题。弱美元、美债问题叠加美联储加息预期消退（从年内2次到可能不加，甚至27年降息），宏观层面提供了贵金属上涨场景。
　　◆行情回顾：8月白银确立反弹结构后展开持续反弹，月度累计涨幅超过20%。月初和月底都有快速反弹周期，月中出现过快速回调。美联储主席沃什的讲话让9月加息再度出现波折，需要观察后续市场反应。
　　◆基本面：世界白银协会数据显示，2021年以来全球白银供需缺口持续存在，不过26年缺口会明显收窄。回收白银增量释放，对冲了矿产量的减量。高价白银挤压需求，光伏白银用量持续减少。AI与新能源成为白银工业需求新引擎。
　　◆库存：在库存大混乱后，伦敦金银协会（2.82万吨）、comex（1.052万吨）、上海期货交易所（1410吨）和上金所（825.69吨）库存处于增加中。8月总库存增加600吨左右，总体幅度有限。
　　◆观点：基本面来看，白银连续五年处于供应短缺格局，不过26年缺口明显收窄，且1季度出现供应过剩，对价格有压力。白银矿商基本全部盈利，不存在减产动作。美联储加息前景再度出现不确定性，美债收益率过高问题重新占据主流，贵金属处于多重受益格局里，白银弹性大，可能进入大幅震荡格局。
　　◆策略：操作上建议按照震荡思路对待，耐心等待调整完成。