宏观方面：美联储主席沃什在8月底讲话重新强调7月观点，并强调美联储工作重心在通胀上，除非看到明显的通胀下滑，美联储会有更多工作去做，市场对美联储9月加息预期重新提升至60%以上。美联储委员沃勒表示，通胀有持续下行，他会考虑支持维持利率不变。美伊重新围绕霍尔木兹海峡上商船通行权进行博弈，战火重燃，中东不确定性提高。8月份相对和平时期突然结束。多国长期债券收益率不断攀升后有所回落，宏观面来回反复较多，对资产价格影响偏大。
　　供应：全球白银供给增长乏力是长期结构性问题。全球约70%以上的白银产量来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能占比不足30%。受矿山品位下降、资本开支低迷等因素影响，未来矿产银供给增长极为有限。
　　需求：白银的工业需求占总需求大头，包括半导体、光伏、银饰等。光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，AI需求对冲光伏需求下降后仍有提升，白银整体工业需求稳中有升。AI与新能源成为白银工业需求新引擎，其高导电率等属性使其在芯片和人工智能等新兴领域需求持续增长，需求分散且下游对银价不敏感。世界白银协会数据显示，2021年以来全球白银供需缺口持续存在。
　　库存：2025年白银跨市场流动显著，大量从非美地区流向COMEX交割库。不过随着美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，多数流向伦敦现货市场；上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平。
　　观点：基本面来看，白银连续五年处于供应短缺格局，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司，在持续的供需缺口下，白银基本面仍有支撑。综合来看，去美元化、地缘风险及白银结构性短缺的中长期支撑仍在。短期美联储加息预期变化快，中东乱局难解，多国长债收益率在高位，市场面临压力。白银价格快速下跌后反弹，整体维持震荡格局。
　　策略：操作上建议以短线交易为主，关注15500附近支撑，耐心等待市场明朗化。