险企观察新规提升高分红股配置必要性
　　保险新规设定的利率风险对冲率和净投资收益覆盖率提升险资配置高分红股票必要性，加强红利策略关注度。8月21日，金融监管总局发布了《保险公司资产负债管理办法》，结合新会计准则和偿付能力规则调整，设置财险3项、人身险4项具有明确最低标准的监管指标。净资产投资收益覆盖能力与利率风险对冲能力分化明显。未达标公司在三年过渡期内，需要提高资产生息能力，同时尽可能降低现金流流入的利率敏感度，因此需要格外关注红利策略。
　　资产观点聚焦境内外风偏共振，兼顾K型下端机会
　　股票：9月境内外可能出现风险偏好共振，而境内兼顾K型下端可能出现的机会。增长预期方面，8月PMI回到扩张区间，需求环比好转对K型下端形成一定支撑，当前重点关注上游。利率预期方面，海外利率尽管仍在高位，但通常利率大幅波动对风险资产的压制更大。目前市场已经定价加息预期，预计9月波动不及8月，对以美股为代表的风险资产压制相对减弱。风险溢价方面，地缘整体影响可控，中东反复对原油以外的资产影响有限，美国中期选举前中东出现大幅升级的概率较小。中美因“稀土-芯片”平衡在高层会晤后关系大概率延续缓和，中欧贸易摩擦仍在但因中国在原材料的优势地位短期影响有限。国内当前处于从AI中游硬件向其他板块扩散的阶段，境内外风偏可能形成共振。9月仍关注受益风偏抬升的板块，科技重点关注自主可控，兼顾盈利预期较好的上游资源品，可小仓位博弈政策预期。
　　债券：9月股债跷跷板预计不显著。三季度末或有增长政策对债市情绪产生影响，但宏观数据疲软、资产荒背景下配置需求有支撑，当前主要关注票息策略，长债利差8月有一定压缩，重点关注仍有利差保护的品种。
　　其他资产：商品ETF方面，目前排序为豆粕、有色、黄金、能化。其中，黄金价格下行空间有限，美债的不可持续性在中长期仍利好黄金，但受沃什在JH会议偏鹰表述影响，短期弹性同样不足。原油远月贴水，当前隐波低于实际波动，短期供需有支撑，但中期前美方缓和意愿可能引导下行，当前高位震荡的概率较大。厄尔尼诺对大豆产量的影响有不确定性，但当前受叙事催化，短期动能较强，中美元首会晤前后采购预期可能对价格形成支撑。有色铜铝供需趋紧，但近期受美债利率波动影响有一定不确定性。
　　资配模型聚焦境内权益，配置延续均衡
　　主线择时全天候模型：聚焦权益，A股延续均衡。25年以来策略年化8.9%。
　　预期调整MP-BL模型：增持权益。25年以来策略年化6.5%。
　　行业轮动关注电子/有色金属/质量红利
　　行业轮动策略：推荐电子/有色金属/石油石化/煤炭等板块。
　　红利轮动策略：关注质量类红利指数。9月境内外可能出现风险偏好共振，海外地缘及加息扰动压制相对减弱，红利风格预计弱化，同时考虑分红确定性和盈利成长性的A股红利质量类指数相对较优。相关ETF：红利质量ETF富国（560250）；跟踪深圳红利指数的红利ETF工银（159905）等。
　　风险提示
　　极端风险事件可能打破统计上的历史规律；量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。