研究结论
　　自美伊冲突爆发以来，美国原以为可倚仗的军事优势未能有效转化为战略胜势，反而是伊朗凭借抵抗韧性和霍尔木兹海峡的天然地理优势占据一定主动权。我们认为，特朗普政府前期对伊朗存在多重系统性误判，导致其陷入当下难以脱身的僵局。如今美国正试图通过将主导手段从军事打击切换至经济制裁以求突破，美伊或转向经济制裁与海上封锁并举的消耗战。
　　美国战前设想的军事速胜论之所以全面破产，根源在于特朗普政府存在对伊朗的系统性误判。其一，用成本收益的框架衡量冲突，低估伊朗政权的韧性与民族凝聚力。美方误认为伊朗民众对高通胀的不满已动摇政权根基，但战事反而触发伊朗社会的“聚旗效应”，开战后国内抗议运动近乎消失，生存焦虑亦非简单测算所能预判。其二，低估伊朗封锁霍尔木兹海峡的能力与决心，战前特朗普认为伊朗会在封锁海峡前就投降，而现实是伊朗已将海峡变为持久筹码，全球石油与液化天然气运输长期受阻。其三，误判伊朗的非对称作战能力，同时高估美军自身弹药库存与补给能力，伊朗以低成本弹道导弹与无人机大量消耗美军昂贵的“爱国者”、“萨德”等拦截弹，不仅削弱美军作战能力，更是会外溢影响印太与欧洲方向威慑力同样出现结构性空档。其四，战争目标的持续变化与国内政治的反噬，据半岛电视台复盘，开战以来美方的战略目标从限制核计划、政权更迭到代理人网络等不断变化，6月17日特朗普政府达成的停火协议中的条款甚至不如原有框架。美国国内政治亦遭到反噬，特朗普支持率已降至33%，为其总统任期内最低水平，这对志在中期选举中保住国会微弱多数的共和党而言，早已沦为政治负资产。
　　军事路径的失败促使特朗普政府策略转向试图逐步扼杀伊朗，经济制裁或为主导手段。据CNN报道，特朗普政府正将策略从原先的尽快重创伊朗转为逐步扼杀(slowstrangulation)，特朗普19日称任何允许其金融机构、企业、机场或政府实体向伊朗提供支持的国家，都将面临巨大的经济后果，并要求立即停止石油走私、货币互换、现金转移、船舶注册和利用空壳公司等活动，呼吁美国盟友与美国一道孤立伊朗。不过美国也并未放松区域军事部署，乔治·华盛顿号航母打击群已在19日部署至中东，形成经济与军事双管齐下的威慑态势。
　　经济制裁中最重要的边际变化或为阿联酋的快速跟进。8月19日阿联酋宣布将停止与伊朗的所有贸易和金融交易，导火索为一周内至少3艘阿联酋关联油轮遇袭，且阿联酋国防部确认两枚来自伊朗方向的弹道导弹。据Foreign Policy披露，该决定或在特朗普与阿联酋总统穆罕默德通话数小时后作出。阿联酋历来是伊朗对外贸易的关键通道，2024年系伊朗第一大进口来源国，双边贸易额约280亿美元。考虑到实际操作中彻底切断所有私下贸易渠道难度极大，尽管阿联酋此次转向或大幅压缩伊朗进口途径，但实际经济制裁的效果仍有待检验。
　　随着美国军事信用的折价持续扩大，其影响正外溢至美国金融信用本身。其一，特朗普惯以社交平台发帖、口头放狠话等方式向市场释放压低油价的信号，但市场已逐步意识到其喊话与实际行动之间存在显著落差，单凭言论已难以引导预期。其二，高油价直接推升美国国内通胀，并放大中期选举的政治成本，但实际管理油价的手段有限。军事手段无法迅速结束冲突、开放霍尔木兹海峡，而转向经济制裁反而可能进一步收紧供给、推高油价，构成低容忍度与弱执行力的悖论。
　　美伊在核心议题如核问题、霍尔木兹海峡管理权上依然存在结构性鸿沟，短期内既不全面开战，也难以真正和解的边缘博弈状态或将持续。后续需关注霍尔木兹通航情况以及美国经济孤立伊朗的具体行动内容。
　　风险提示
　　美国经济孤立伊朗措施超预期的风险。中东地缘政治态势变化超预期的风险。