投资要点：
　　9月8日，权益市场平量震荡。万得全A上涨0.02%，全天成交额1.98万亿元，较上一交易日放量140亿元；创业板指、科创50分别下跌1.15%、1.52%。全市场上涨3415家，下跌2020家。港股方面，恒生指数下跌0.38%，恒生科技下跌1.61%。
　　今日行情最大的特点是题材反弹，粮食、医药等前期强势题材重新活跃。相比之下，创业板指下跌1.15%，主要拖累来自两个方面。一是宁德时代作为指数权重股下跌3.65%（或与理想汽车宣布搭载自研电池相关）；二是国产算力明显调整，寒武纪、浪潮信息分别下跌3.06%、3.24%。光通信权重股仍保持一定韧性，中际旭创上涨0.44%，新易盛仅下跌0.19%，且均呈现高位回落且缩量的现象，表明前几日入场博弈科技修复的资金相对惜售，对海外链的修复行情仍抱有一定期待。
　　当前市场主要形成了三股交易力量。一是围绕科技企稳反弹展开，核心是海外算力权重股；二是交易再平衡逻辑，以红利资产为主要代表；三是追逐题材弹性，目前集中在医药和粮食方向。当其中一方主导盘面时，另外两类资产通常表现偏弱，三者较难形成同步共振。今日全市场成交额仍处于2万亿元以下，且量能没有明显扩张，说明今日的题材行情更多来自存量资金在三条线索之间快速切换，而非增量资金推动的上涨。
　　在三股力量中，科技拐点的条件在逐步积累。一方面，在创业板指下跌的情况下，中际旭创和新易盛表现出相对韧性，指向光通信权重股没有继续放大指数的下跌压力。另一方面，中证红利行情由持续上涨转为震荡，资金对防御方向的追涨意愿有所下降。此外，题材行情时有反复，其反弹的本质是部分高弹性资金对科技权重修复暂且不信任，借助医药产业进展、厄尔尼诺现象等事件博弈非算力题材弹性。往后看，若缺少新的非科技产业事件或政策催化，粮食、医药等方向的延续性仍需观察；科技能否迎来阶段性拐点，则要继续跟踪光通信权重股能否放量修复，以及国产算力的抛压能否逐步缓解。
　　债市震荡走弱，部分回吐昨日涨幅。早盘海关总署发布8月进出口数据，进口、出口同比分别增长28.2%和25.0%，增速均较前月加快，反映外需依旧是三季度经济的重要支撑。不过，市场对于出口韧性已有一定预期，数据落地后股债受到的影响均不算大。长端利率延续窄幅震荡，各期限国债收益率普遍上行，不过幅度均在0.5bp以内。其中，10年国债上行0.2bp至1.678%，30年国债上行0.3bp至2.162%，仍分别持稳于1.68%和2.16%附近，尚未有效突破年内低点。
　　平稳宽松的资金面依旧对债市形成底层支撑。早盘央行维持地量投放，开展10亿元7天期逆回购操作，当日有50亿元到期，单日净回笼40亿元。小额净回笼并未带来明显扰动，流动性维持均衡宽松，x-repo匿名隔夜资金开于1.36%的舒适点位。加权来看，R001持稳于1.38%，R007小幅升0.5bp至1.41%。在此背景下，债市短端表现占优，1年期政金债延续下行，幅度在0.1-0.3bp，1年期国债小幅上行0.4bp至1.22%。
　　支撑多头的基本面与风险偏好逻辑尚未改变，但现有利多也不足以推动长端明显突破前低。在缺少新定价线索的情况下，机构观望情绪逐渐升温，交投热度持续下降。9月3日以来，10年国债活跃券成交量逐日递减，依次为564、361、283、206笔。量缩价稳，反映10年国债在1.68%附近既缺少追涨力量，也尚未形成一致性的空头力量，市场仍在等待新的催化。
　　短期内，震荡仍是债市主线，不过多头趋势尚未被破坏，利率或仍呈现易下难上的特征。策略上维持震荡思路，等待长端利率作出更明确的方向选择。
　　商品市场普涨，能化板块全线大涨，有色金属持续上涨，而贵金属表现平淡。能化板块领涨全场，燃油、原油分别大涨5.0%和4.7%；下游化工品同步走强，甲醇涨停、上涨6.0%，对二甲苯上涨5.6%。有色金属全线收涨，沪锌、沪锡、沪铜涨幅在1.3%-1.9%之间，沪铜刷新历史高位，沪铝微涨0.5%。贵金属走势分化，沪银上涨0.6%，沪金微跌0.2%。新能源链同样分化，碳酸锂上涨1.3%，多晶硅下跌1.3%；其他“反内卷”品种多走强，焦煤上涨2.7%，焦炭跟涨1.8%，而生猪微涨0.8%。厄尔尼诺链条跟随走强，棕榈油上涨1.4%，菜油、白糖分别上涨1.3%和1.0%。
　　资金全面进场，有色与化工流入最多，贵金属重获流入。沪铜单日流入30亿元、为全市场最大单品种流入，沪锌流入4亿元，沪锡则小幅流出1亿元。化工品合计流入近49亿元，其中甲醇流入12亿元；石油系中原油流入11亿元。贵金属方面，沪银、沪金分别流入13亿元和11亿元；黑色板块中焦煤流入23亿元，规模仅次于沪铜。
　　美伊冲突外溢至沙特，中东多条战线同步升温。8日胡塞武装袭击沙特南部石油设施与空军基地，沙特称多处能源设施起火；同日伊朗称新型导弹已可打击美军舰，中东局势继续升温。布伦特原油8日盘中一度触及99美元/桶、创七周新高。往后看，各方暂时仍在控制冲突规模，短期以“僵持中升级”为基准，布伦特或在100美元/桶左右高位震荡。
　　油价逼近100美元，黄金并未大跌。伦敦金现日内在4380-4440美元/盎司区