9月7日，权益市场缩量分化，板块间仍呈现存量资金博弈。万得全A收涨1.08%，全天成交额1.96万亿元，较上一交易日缩量约868亿元；创业板指、科创50分别涨3.41%、2.42%。全市场上涨3163家，下跌2191家。港股方面，恒生指数跌0.93%，恒生科技跌0.92%。当日市场并非增量资金推动的普涨，而是存量资金在板块间做了一次剧烈的再分配。
　　今日主线是科技多数方向的反弹，但内部也存在一定分化。光模块为主的海外链、半导体硬件为主的国产链是反弹的核心。GPT-6 Astra发布叠加上周五费城半导体指数涨3%+，带来国产链、海外映射链的普遍反弹，光博会叠加CPO设备缺货潮强化供给紧张预期。结构上，PCB与覆铜板成为最强分支，Rubin Ultra架构调整带来覆铜板升级PTFE方案与板层数增加，电子布9月再提价创新高亦佐证涨价链顺畅。非AI科技方向，机器人主题回暖，特斯拉Optimus与Cybercab催化叠加T链加单，T链核心供应商获得资金青睐。但此前强势的算力服务器板块出现兑现，将要解禁的沐曦股份与摩尔线程大跌，资金在科技内部从高位算力向低位硬件的腾挪。
　　红利与金融板块承担了资金流出的压力。金融板块、红利板块跌幅靠前，财政部密集注资金融机构，但市场并未演绎利多逻辑；存量博弈下，科技反弹虹吸了红利与金融的资金。农林牧渔继续修复，是今日传统板块中少有的亮点，能繁母猪存栏环比加速去化，生猪养殖产能去化预期抬升。多数周期与消费板块走弱，演绎的同样是科技虹吸的存量市。
　　往后看，资金与风格的轮动背景下，交易节奏的把握仍是重心。海外方面，联储偏鹰的基调可能阶段性压制权益资产的风险偏好，市场对加息路径可能反复博弈，若后续CPI数据不及预期，则加息预期再次回摆。海外科技正处于反弹周期，A股科技板块经历调整后，拥挤度明显下降，本轮映射跟随的持续性可能不弱。若费城半导体指数延续强势、GPT-6等优异模型先后落地，则A股硬件的映射行情有望延续。国产算力在消化前期拥挤筹码后，可能重获资金回补。当前仍是存量市场，行情的主要表现形式是资金轮动带来的板块涨跌，而非指数级别的趋势，参与方式应回到板块与个股，而非指数贝塔。
　　债市依旧在多头趋势之中。周末工行、农商先后发布公告称，拟通过向特定对象发行A股股票的方式补充核心一级资本，与此同时，进出口行与多家保险机构也随着公告将获得财政资金注资。从市场解读来看，大行获得注资后，或可缓解部分指标压力，例如今年持续紧张ΔEVE指标，边际变化有利于金市配债。因而开盘后，长端利率便呈现显著的下行行情，10年、30年活跃券一度摸低至1.675%、2.156%，不过随着二者逼近年内低点，市场定价相应开始变得谨慎，午后长端利率小幅反弹。全天观察，7年、10年、30年国债收益率分别下行0.35bp、0.35bp、0.65bp至1.51%、1.68%、2.16%。
　　资金维度，央行逆回购由“零投放”恢复至“地量”操作。9月第二周起，逆回购天然到期缺口收敛，尽管央行续作规模仅为5亿元，单日净回笼量也只有45亿元。资金面维持中性偏松状态，X-Repo匿名隔夜资金开于1.36%，较前一周五同期上行1bp。加权资金价格小幅抬升，R001上行0.8bp至1.38%，R007微升0.2bp至1.40%。整体来看，资金与货币对于债市而言仍是利多变量。
　　从去年经验来看，大行获得注资，对宏观与债市的影响相对有限。从宏观结果看，注资主要缓解的是银行资本约束，并没有立刻转化成实体融资需求和经济上行。2025年6月下旬资本补充落地后，三季度新增人民币贷款仅1.83万亿元，同比少增约9200亿元，显示信贷需求仍偏弱；三季度GDP同比增长4.8%（二季度+5.2%），其中社零从7月3.7%降至8月3.4%；1-7月固定资产投资累计同比1.6%，到1-8月降至0.5%。
　　机构行为方面，去年注资后大行及政策行配债虽表面增强，但其行为或更多与债市同期大跌相关。
　　整体来看，债市的震荡格局尚未被打破，继续观察8月基本面成色与股市风偏，进行方向选择。
　　能源板块走强，贵金属回落。能源板块延续上涨，原油上涨2.4%，燃油微涨0.2%；下游化工品中橡胶系领涨，丁二烯橡胶、20号胶分别上涨4.6%和3.0%。贵金属补跌，沪金、沪银跌幅均略超2%；而有色金属则多数小幅收涨，沪锌上涨1.3%，沪铜、沪铝、沪锡涨幅均不足0.3%。新能源链走弱，碳酸锂下跌3.3%，多晶硅下跌1.9%；其他“反内卷”品种偏弱，焦煤、焦炭跌幅分别为2.6%和2.1%，生猪微跌0.3%。厄尔尼诺链条小幅走强，棕榈油上涨1.4%，菜油、白糖分别上涨1.2%和0.7%。
　　资金流入能化与有色，贵金属与黑色遭遇撤离。石油板块流入近20亿元，其中原油单日流入超14亿元；化工品流入约15亿元，有色板块流入约16亿元。流出端集中于黑色与贵金属，黑色板块流出超31亿元，其中焦煤流出超17亿元、居商品流出之首；贵金属板块流出约21亿元。
　　8月非农大超预期，加息定价再度升温。北京时间9月4日晚间公布的8月非农新增就业16.2万人，远高于市场预期的5.5万人，失业率持平于4.1%，6、7月合计上修5.5万