投资要点：
　　五年规划承转之际需求阶段承压。军品收入或者利润占比过半且近两年资产口径未发生重大变化的130个标的2026H1共实现营业收入1807.10亿元，归母净利润92.33亿元，营收、归母净利润增速分别为-2.36%、-21.49%（2025H1可比口径增速分别为3.82%、-26.69%）。2026H1，130个标的营收、归母净利润同比增速中值分别为-1.78%、-19.33%。2026Q2，130个标的营收、归母净利润同比增速中值分别为-4.34%、-19.47%。
　　我国军贸出口有望加速上行。据澎拜新闻网，当地时间8月30日，乌兹别克斯坦国防部在其社媒账号宣布，中国制造的歼-10CE战斗机已正式加入乌兹别克斯坦空军服役，并配文“现代战斗机保护着我们国家的领空”。据中国环球时报援引孟加拉国《每日星报》26日报道称，孟加拉国总理顾问拉赫曼在25日的例行新闻发布会上透露，该国正推进从中国采购歼-10CE战斗机、武装直升机以及无人机系统，以此实现本国空军现代化。拉赫曼25日表示：“如果资金到位，这笔采购有望于今年落地；如果资金不足，则推迟至明年实施。”
　　据凤凰新闻，8月31日，埃及国防部官方账号发布的中埃“文明之鹰-2026”空军联合训练最新照片中，出现了极其罕见的一幕，一架中国空军的运油-20A大型加油机成功为埃及空军的法制“阵风”战斗机完成了空中加油。由于埃及空军没有空中加油机，所以此次联训也让他们实际体会了运油-20A的重要。值得注意的是，这是中国国产大型加油机首次在实战化演练中，为西方主流四代半战机提供加油保障，而在去年的同系列演习中，运油-20A也为埃及空军的俄制米格-29M/M2战斗机完成过空中加油。
　　 8月28日，十四届全国人大常委会第二十四次会议表决通过新修订的国防动员法，自2026年10月1日起施行。新修订的国防动员法共14章82条，对总则，组织领导机构及其职权，国防动员规划、实施预案与潜力统计调查，与国防密切相关的建设项目和重要产品，后备兵员的储备与征召，战略物资储备与调用，军品科研、生产与维修保障，战争灾害的预防与救助，国防勤务，民用资源征收、征用与补偿，宣传教育，特别措施，法律责任等章节内容作了较为全面的修改完善。军品科研、生产与维修保障注重发挥市场机制作用，推动军品通用化、系列化、组合化。第七章“军品科研、生产与维修保障”明确了“国家注重发挥市场机制作用，鼓励和支持组织和个人参与军品科研、生产和维修保障能力储备”，以及“推动军品通用化、系列化、组合化，推进军品维修保障社会化”。
　　 “十五五”关注方向展望：1）军贸产业链：关注国睿科技、航天南湖、中航成飞、洪都航空、中无人机、航天彩虹、中航西飞、中航沈飞、国科军工、航天电子等；2）军转民：关注北美及国产AIDC、红外传感、消费电子等领域牵引的优质企业的新增长极，如中航光电、新雷能、菲利华、睿创微纳、长盈通、国博电子、航天电器、华丰科技、宏达电子、旭光电子等；3）“两机”产业链：军用航空发动机需求稳健，供应链补库趋势启动，国产商用发动机产业化曙光已现，海外燃轮、商发订单累积，景气久期持续拉长，关注中国动力、万泽股份、航宇科技、图南股份、隆达股份、应流股份、派克新材、华秦科技、航亚科技、航发动力、航发控制、航发科技、三角防务、中航重机、杰瑞股份、联德股份、豪迈科技等；4）商业航天：关注产业加速带来的卫星、地面终端等环节投资机会，如海格通信、上海瀚讯、电科蓝天、航天电子、烽火通信、信科移动、复旦微电、铖昌科技、ST臻镭、国博电子等；5）新域新质作战力量：水下攻防、无人智能、网络信息等方向有望获得重点投入，关注中国海防、海格通信、航天电子、七一二、晶品特装、锐科激光等；6）精确制导武器产业链：战略重要程度高，前期部分需求延后，且受备战需求牵引显著，关注洪都航空、航天电子、国科军工、北方导航、理工导航、芯动联科、菲利华等。
　　风险提示：1）部分装备需求释放低于市场预期；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）部分新兴产业方向演进节奏及盈利状况低于预期