本期投资提示：
　　投资分析意见：近期高端白酒价格上行，中秋旺季将是需求的关键验证期。维持板块判断，我们认为板块的底部特征已经验证，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；4、临近旺季，高端酒价格逐步上行，头部企业动销将迎来改善。维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒、餐饮供应链、乳制品产业链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品(AH)、海天味业(H)、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料。
　　白酒板块：9月5日茅台批价散瓶1725元，周环比涨25元，整箱批价1740元，周环比涨30元，精品茅台2360元，周环比涨10元，15年茅台4130元，周环比涨10元。五粮液批价790元左右，周环比持平，国窖1573批价约830元，周环比持平。今年1月初我们曾预判：“500ml飞天茅台在春节前批价已经找到底部，春节飞天茅台动销有望实现超预期增长，茅台酒量价增长的空间有望打开”，现在复盘看观点已得到验证，26年春节是茅台本轮周期的价格底部。目前中秋旺季临近，我们的判断是以八代五粮液为代表的千元价格带核心品种（目前价格普遍在700-800区间）将确认价格底部，1、飞天茅台批价已从年初约1550元提升至约1750元，涨幅13%，价格进入上行通道，对千元价格带的挤压周期结束；2、五粮液今年报表出清释放压力，渠道库存逐步下降，8月以来公司价格策略明确，批价回升至近800元；3、二季度到三季度，公司核心高管完成调整，6月邓敏就任股份公司董事长，8月王源培出任销售公司董事长，我们认为这些调整将有利于公司明确战略方向，提高执行力；4、除五粮液外，高度国窖1573和茅台1935价格也将确认底部，五粮液价格回升将使高度国窖受益，而茅台1935到8月20日左右经销商计划执行进度已接近80%。其次，我们判断茅台中秋旺季将延续春节期间的良好表现，需求旺盛且价格坚挺，社会成交价将保持1750-1800元。我们认为，今年春节茅台的量价齐升已确认了本轮周期行业的价格拐点，如果接下来的中秋国庆以五粮液为代表的千元价格带核心品种价格回升，且动销持平/恢复增长，那么本轮周期行业的底部将进一步确认。
　　大众品板块：中报看，大众食品子行业表现分化，我们看好的餐饮供应链（调味品、速冻食品）和乳制品表现相对较好。调味品和速冻食品方面，复合调味品增速好于基础调味品，海天味业Q2增速放缓，但仍保持韧性，安井食品Q2收入保持两位数增长，头部地位进一步巩固，继续看好两家公司的确定性和长期成长空间。乳制品行业兑现盈利改善，上游养殖端随着原奶价格转正，盈利拐点已经兑现，下游品牌企业毛销差Q2稳步提升，伊利与蒙牛的核心经营利润率均有提升，主要受益行业供需平衡趋势下的费用率下降；同时以奶油奶酪、成人营养品、低温奶为代表的成长品类继续兑现成长性，妙可蓝多收入持续高增长。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。