本期投资提示：
　　波斯湾VLCC暗航出货持续，STS过驳操作对运力有额外吸收，叠加延布港绕行苏伊士，海峡当前有限通行状态对油轮形成有量、油价、低效率的持续利好，叠加远东原油需求增加，油轮大涨。干散货航运与通胀预期高度相关，煤炭、粮食货盘释放带动新高。继续推荐招商轮船、中远海能，关注海通发展，太平洋航运美股油轮干散关注ECO、NAT、FRO、HSHP、CMBT、SBLK、GNK。
　　关注中国船舶、中船防务H，继续推荐松发股份、中国动力。（1）松发股份、扬子江中报后市值快速提升，中国船舶市值订单比低于行业平均水平；（2）中报后市场对中国船舶吸收合并重工企业所得税的担忧有所减弱；（3）航运股新高后capex预期提升船舶板块有望补涨。
　　原油运：VLCC运营效率损失导致运力收紧，叠加需求释放，多地航线可用运力稀缺，有望对VLCC运价形成强支撑，1年期期租再次跳涨已至14.1万美元/天；苏伊士型修复，阿芙拉型仍承压。根据克拉克森数据，本周VLCC平均运价环比上涨17%至270,498美元/天。中东市场波斯湾和红海航线仍具备高风险溢价，但受到波斯湾暗航出货强劲对运力的吸收，历史级别高运价下仍在不断突破。本周中东至远东航线上涨7%至879,370美元/天，红海—韩国上涨8%至373,932美元/天。除此之外，受到9月货盘持续释放，可用船位逐步减少，船东议价能力增强，阿曼—韩国航线上涨22%至269,080美元/天。大西洋市场亦表现强劲，美湾及巴西方向询盘增加、运力清单异常紧张，西非—中国航线上涨24%至236,496美元/天，美湾—中国航线上涨18%至221,435美元/天。需求端，中国炼厂因利润改善以及检修季结束，中国炼厂开工持续攀升，增加了原油采购需求；除此之外，东西向成品油套利窗口打开，中国出口有增加的趋势，形成了大进大出的局面；另外，欧洲柴油裂解价差大幅拉升，也引发即将进入需求旺季的亚洲国家对冬季供应的担忧，提前增加储备也加强了原油进口需求。供给端：多地可用运力均出现紧张，对VLCC运价有强支撑；中期，过驳、绕行等导致的运输效率下降，也吸收了较多运力。预计VLCC运价市场有望维持高位，叠加即将到来的旺季，高运价有望看到年底。苏伊士型油轮平均运价环比上涨4%至176,529美元/天，前期运价大幅调整后，相对低位吸引部分货盘回流，跨大西洋活动增加并消化可用运力；西非—英国/欧陆航线上涨19%至126,080美元/天。阿芙拉型油轮平均运价环比下跌9%至83,216美元/天，地中海及北海新增询盘有限、运力清单增长，但美湾局部市场有所改善。
　　成品油：MR平均运价继续走强，中东以东及美湾航线表现突出；欧洲市场运力偏多，走势仍分化。本周MR平均运价环比上涨16%至31,701美元/天。欧洲中馏分油裂解价差维持高位，东西向成品油套利贸易打开的，导致亚洲-欧洲长运距贸易增加，新加坡—澳洲航线环比上涨31%至45,670美元/天；中东以东市场货盘活跃，部分船舶转向收益更高的远东市场，推动可用运力收紧。美湾市场受区域货盘支撑；相较之下，欧洲MR市场询盘偏少、压载船持续回流，英国/欧陆—美湾—英国/欧陆航线仅小幅上涨。短期看，中东及亚洲市场仍有支撑，预计运价有望持续抬升；大西洋市场短期有供给压力，但太平洋市场运价走强有望吸引运力改善大西洋市场运价表现。
　　干散：大船型运价全面上涨，海岬型运价突破高位，巴拿马型及超灵便型船同步改善。9月4日BDI录得3,628点，环比上涨13.9%。本周Capesize 5TC环比上涨20.4%至58,294美元/天。太平洋及大西洋市场货盘均较活跃，澳大利亚矿商询盘增加、远程矿航线成交升温，叠加国际燃油价格上行及船位偏紧，推动运价快速攀升。Panamax 5TC环比上涨5.8%至22,035美元/天，澳大利亚煤炭货盘和南美粮食货盘持续释放，太平洋市场走强亦带动大西洋市场运价上行。
　　Supramax 11TC环比上涨1.7%至21,177美元/天，出口钢材运输需求增加、局部运力受天气影响收紧提供支撑，但东南亚煤炭及镍矿货盘仍偏弱，限制涨幅。展望后市，海岬型市场需关注高位FFA的波动及远程矿货盘持续性；巴拿马型受煤炭和粮食货盘支撑，短期仍偏强；超灵便型船则预计维持温和上行与区域分化并存。
　　集运：欧地线延续淡季下行，苏伊士复航加快将加大中期运力释放压力；美线与东南亚航线继续走强。9月4日SCFI录得3,590.05点，环比上涨2.3%。欧线及地中海线供给相对宽松，北欧及地中海航线分别环比下跌2.7%和3.2%至2,643美元/TEU和3,442美元/TEU。现货市场方面，9月中旬船司报价约4,000美元/FEU，但部分航次报价已降至3,500—3,600美元/FEU，实际揽货价格约3,300美元/FEU，市场仍处于降价揽货阶段。供给端，马士基、MSC及达飞正逐步恢复苏伊士通行；中远海运AEM3航线“COSCOSHIPPINGROSE”045W计划自9月8日起恢复经苏伊士航行，达飞FAL3部分航次也已恢复或计划恢复经运河通行。复航范围扩大将缩短亚洲—欧洲周转时间，并逐步释放有效运力，对欧地线形成中期压制。美线保持强势，美西及美东航线分别上涨4.4%和2.8%至7,242美元/FEU和