本期投资提示：
　　电力：国家统计局披露7月规上工业电力生产数据。7月单月发电量9439亿千瓦时，同比下降0.1%。分品种看，7月火力发电5841亿千瓦时，同比下降3.5%；水力发电1616亿千瓦时，同比增长6.7%；核能发电458亿千瓦时，同比增长6.6%；风力发电820亿千瓦时，同比增长4.5%；光伏发电703亿千瓦时，同比增长5.6%。总体而言，7月份发电量增速由升转降，火电由增转降，水电和核电较快增长，风电和光伏的增速放缓。7月降雨较多，台风较多，确保了水电和风电的电量。1-7月，除风电由于一季度风况影响同比下降外，火电、水电、核电、光伏均同比增长，同比发电增量约639、607、11、421亿度，而风电下降约52亿度。增量主要由火电和水电贡献，增幅贡献度分别为38%、36.6%，水电来水较好带来的增长以及火电作为基荷能源贡献今年大部分发电增量。
　　天然气：全球气价窄幅震荡，供暖季临近欧洲补库压力或支撑后市气价。截至8月28日，美国Henry Hub现货价格为$2.82/mmBtu，周度环比涨幅0.11%；荷兰TTF现货价格为€66.65/MWh，周度环比涨幅1.37%。英国NBP现货价格162.1 pence/therm，周度跌幅1.16%。东北亚LNG现货价格为$23.2/mmBtu，周度环比涨幅3.11%。LNG全国出厂价5849元/吨，周度环比涨幅2.34%。美国天然气供销两旺，天然气产量及LNG工厂原料气需求均位居历史高位，本周美国气价窄幅震荡。目前地缘政治仍为影响欧亚气价的重要因素，本周中东局势处于僵持局面，但霍尔木兹海峡航行仍处于基本中断状态，叠加欧洲库存位于多年低位，随着供暖季临近补库压力走高或支撑欧亚气价继续上行。
　　投资分析意见：1）水电：今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降，继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）多数火电企业q2电价环比上涨，近期月度长协及现货电价修复明显，月度长协、现货占比相对高，以及今年年度长协电价同比降幅相对较小的公司电价修复明显。现货电价上涨修复盈利能力，煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确。推荐国电电力、华电国际(A+H)、华能国际(A+H)、申能股份、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年新能源迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，影响新能源今年盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。同时目前港股城燃公司PB估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置具有极高性价比，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源。
　　风险提示：天然气价高波动、顺价机制落地不及预期、新能源环境价值兑现风险、电价下降风险