本期投资提示：
　　股价及煤价：2026年上半年，申万煤炭开采板块指数上涨3.55%，同期上证指数涨3.16%，创业板指数涨35.58%。煤价方面，2026年上半年港口Q5500动力煤现货均价767元/吨，同比上年同期的678元/吨涨13.23%；26Q2均价818元/吨，同比上涨29.15%、环比26Q1上涨14.44%。焦煤方面，26年上半年港口均价为1765元/吨，同比上年同期的1400元/吨上涨26.10%；26Q2均价约1839元/吨，同比上涨37.43%、环比26Q1上涨约8.91%。
　　业绩：煤价上涨叠加降本增效，行业盈利增速显著快于收入。据2026年半年度报告披露，主要23家煤炭上市公司实现营业收入5994亿元，同比增长17.1%。26Q2，以上煤炭上市公司实现营业收入3351亿元，同比上升33.45%，环比26Q1上升26.8%。归母净利润方面，2026年半年度报告以上上市煤企实现709亿元，同比增长27.8%。其中，动力煤板块实现净利润644亿元，同比增长28.5%；炼焦煤板块实现净利润64亿元，同比增长20.8%。26Q2单季，主要上市煤企实现归母净利润417亿元，同比增长62.7%、环比26Q1上升43.0%；其中，动力煤、炼焦煤板块分别实现归母净利润381亿元、36亿元，同比增长61.9%、72.0%。
　　期间费用率下降、资本开支增量集中。2026H1煤炭开采板块期间费用率为9.46%，较2025年的10.60%下降1.14pct；动力煤、炼焦煤板块分别为7.93%（25年为9.12%、24年为7.77%）、10.85%（25年为11.96%、24年为10.43%）。H1样本煤企资本开支合计893亿元，同比增长7.0%；Q2资本开支526亿元，同比增长16.7%、环比增长43.2%。
　　资产负债率、分红与ROE：截至2026年6月底，行业平均资产负债率49.76%，较2025年底上升1.08个百分点，仍维持50%以下。分红方面，行业平均分红率提升，中国神华拟现金分红212.56亿元（分红率74.02%）、上海能源30.34%、中煤能源29.94%。盈利质量方面，行业平均ROE（年化）回升至7.4%，电投能源、陕西煤业分别以23.25%、22.76%居前。
　　投资分析意见：由于供给偏紧，我们预计煤价仍将上涨，我们推荐稳定经营、高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯；具备市场煤弹性或区域资源优势的标的包括兖矿能源、华阳股份、特变电工，建议关注昊华能源、晋控煤业、山煤国际；兼具煤电联营和成长逻辑的标的可关注新集能源、淮河能源，建议关注煤电铝一体化经营的电投能源；推荐低估值焦煤标的淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份，建议关注恒源煤电。
　　风险提示：宏观经济大幅下行，下游需求出现大幅下滑，煤价大幅下跌。