流动性：8月BCI中小企业融资环境指数值为43.59，环比上月-1.70%。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年8月值为43.59；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年7月为-3.7个百分点，环比+0.3个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4454美元/盎司。
　　基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平。（1）本周价格变动：螺纹+2.23%、水泥价格指数+0.09%、橡胶+3.43%、焦炭+8.98%、焦煤+4.79%、铁矿+1.60%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比-0.41pct、-1.0pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.36%、-1.00%，平板玻璃本周开工率67.24%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.80%、+1.74%、+0.84%；（2）本周全国半钢胎开工率为65.34%，环比-0.40个百分点。
　　细分品种：动力煤现货价格创2024年6月以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为473.05元/吨，环比-41.51%；（2）电解铝价格为23890元/吨，环比+0.84%，测算利润为6384元/吨（不含税），环比+5.56%；（3）动力煤价格为886元/吨，环比+2.43%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为2034元/吨，环比上周+4.79%。
　　比价关系：热轧与螺纹价差处于5年同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.53；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为220元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达220元/吨，环比上周-2.22%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为350元/吨。
　　出口链条：7月中国PMI新出口订单49.60%，环比-0.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1833.99点，环比+0.68%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.00%，环比+0.60个百分点；（3）2026年7月，中国PMI新出口订单为49.60%，环比-0.5pct。12月12日，商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。
　　估值分位：本周沪深300指数-0.21%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+4.87%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是13.67%、53.60%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平，后续板块表现取决于具体减产力度，推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份；7月原煤产量3.43亿吨，同比-10.10%，同比降幅进一步扩大，带动煤炭价格持续修复，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。