投资要点：
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年收入分别为0.90、0.98、1.88亿元，归母净利润-4.01、-4.16、-5.34亿元。利用DCF估值法，给予公司191.73亿人民币市值，对应每股目标价49.94元。劲方医药成立于2017年，核心管理团队拥有多年产业经验，以“全球新”为核心战略，聚焦RAS信号通路布局多个全球知识产权创新药管线。公司已构建全球最全面的RAS靶向药管线之一，并同步布局GDF15IL6双抗、CDK9抑制剂、RIPK1抑制剂及STAT6 PROTAC等差异化的早期管线。
　　核心管线：KRASG12C/G12D抑制剂国内市场贡献收入，panRAS分子胶/ADC、GDF15IL6双抗具有全球竞争力。1）KRASG12C抑制剂氟泽雷塞证正在进行2LNSCLC适应症的商业化销售，2026年为医保放量首年；2）KRASG12D抑制剂GFH375已启动针对后线肺癌和胰腺癌的中国III期临床，有望于2028年上市销售；3）panRAS分子胶GFH276是全球进度靠前的panRAS分子胶，临床前数据展现相较RMC6236潜在更优的疗效和安全性，I期结果已入选2026年ESMOLBA，具有BIC潜力；4）panRASADCGFS784全球进度靠前，临床前显示对RAS突变及EGFR突变实体瘤均有效，适应症拓展空间广阔；5）GFS202A为全球首个进入临床的GDF15×IL-6双抗，I期初步数据在增重效率及骨骼肌恢复方面优于辉瑞GDF-15单抗，具有BIC潜力。
　　2026-2027年催化剂密集，管线兑现加速。我们认为公司未来12个月数据催化密集，重点关注：1）GFH375：2L+ PDAC注册性III期有望于2H27撞线；GFH375联用疗法针对PDAC、NSCLC、CRC的数据读出；2）GFH276：I期剂量探索首次人体研究数据在2026年ESMO大会以LBA形式发；3）GFS784 panRASADC：2026年IND申报及I期临床启动；4）GFS202A：I期数据更新；
　　风险提示：政治风险、全球医药政策变化风险、产品上市进度不及预期风险、产品迭代的风险、对外合作进度不及预期风险