1、情绪强度：向上修复完成，尚未持续过热。
　　8月低估值成交笔数占比（MA5）在59%-78%区间波动，月中一度接近80%过热线、单日读数超90%，但未出现4-5月持续高于80%的过热情况，月末回落并稳定在70%附近，整体运行于修复区上沿，情绪强于7月。
　　2、风格偏好：阶段性切换而非持续加码。
　　久期上，8月中下旬4Y及以上占比突破30%、成交期限中枢快速抬升至3年附近，形成年内又一次切久期窗口，但月末回落至1.7年附近，与5月相比持续性更弱、拉久期力度更强。资质上，AA及以下占比呈V型走势、8月末回升至75%附近；品种上二永债月末成交占比回落、产业债抬升。8月更多为拉长久期与资质下沉之间的阶段性切换。
　　3、风险预警：未见成簇信号。
　　以二永债高估值GVN成交占比45%为阈值，年内10次触发中6次在后5日内利差走阔≥2bp，命中率60%高于基准情形下的21%。8月最高为40%且随后回落，仅为短期扰动。
　　9月市场展望与操作建议：
　　9月信用债季节性偏弱，利差走阔概率抬升但系统性走阔风险可控。操作上以“票息底仓、控制久期、逢调整增配”为主线，底仓聚焦3年以内中高等级信用债。久期上，8月末期限中枢已快速回落至2年以下，短期先控制久期，等4Y占比重新抬升再考虑适度拉长。资质上，下沉占比月末回升至75%附近的高位，维持关注即可，避免在V型右侧再追高。品种上，当前1-5Y二永超额利差处于2025年50%分位数以上、有一定利差保护空间。
　　8月信用债市场回顾：
　　信用债长端、超长端表现优于短端，收益率整体先下后上。月初，资金面整体宽松，叠加PMI弱于季节性、政治局会议增量政策有限等因素，债市情绪高涨，信用利差被动走阔；月中基本面数据偏弱叠加新一批摊余成本法债基上报，市场做多情绪高涨，信用利差主动压缩；下旬受资金面边际收敛、稳增长政策预期升温等因素影响，市场止盈情绪抬升，利差走阔。
　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。