【核心结论】
　　25年以来新开放的摊余成本法债基出现利率转信用的趋势后，市场开始关注到期节奏，近期摊余债基重启进一步点燃市场对于5Y政金债与普信债的交易热情。当前摊余债基在持仓上由政金债向普信债转变，但利率转信用节奏放缓；持有人结构上，关联方口径下25年以来银行持有占比下降，银行理财参与度明显提升；投资机会短期关注新一批中小摊余债基的配置节奏，中长期关注存量7Y摊余债基的集中到期对7Y政金债与普信债的支撑。
　　【报告亮点】
　　1、结合摊余债基的持仓、持有人情况重点分析摊余债基25年以来的变化。
　　2、结合历史上摊余债基成立与到期开放带来的配置机会以及当前的整体环境，分析当前摊余债基相关的投资机会。
　　【主要逻辑】
　　主要逻辑一、摊余债基的信用债持仓占比提升，近期杠杆率抬升1、摊余债基持有政金债占比下降、普信债占比上升，近期该节奏有所放缓。
　　2、摊余债基信用型重仓集中度下降，重仓信用债中新纳入TLAC等品种。
　　3、近期摊余债基杠杆率抬升，利率型摊余债基的杠杆率整体高于信用型。
　　主要逻辑二、摊余债基的持有人变化：理财参与度明显提升
　　1、银行整体持有较大规模的摊余债基、以利率型为主、偏好较长封闭期，关联方口径下25年以来持有规模及占比均有下降。
　　2、银行理财25年以来重仓摊余债基的规模与比重大幅提升，以信用类为主，偏好期限有所增加。
　　主要逻辑三、摊余债基相关的投资机会由政金债向信用债转移
　　1、2019-2020年摊余债基成立的高峰期，22Q4至23Q4为封闭期在3Y左右的摊余债基集中到期区间利好同期限政金债及相应期限利差压降。
　　2、25年以来封闭期在3Y的摊余债基第二次集中到期开放、封闭期在5-5.5Y的摊余债基第一次集中到期开放，3Y与5Y中短票表现阶段性强势。
　　3、当前可关注两个投资机会：短期关注新一批中小债基的配置情况；中长期关注存量7Y摊余债基的到期情况。
　　风险提示：监管政策与市场反应超预期，新发产品募集规模不及预期，利率波动风险，统计数据滞后。