2026年，保险业全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径随之发生调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理能力提出更高要求。8月21日，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，引导保险公司完善资产负债管理治理结构、政策和程序，加强资产负债协调联动。
　　本报告旨在穿透复杂的监管条文，从偿付能力监管规则、资产负债管理办法以及会计准则约束三个维度，分析保险监管政策规定如何影响保险的配债行为，并揭示其对市场结构与利率走势的深层影响。
　　【报告亮点】 
　　基于保险监管政策规定分析，对保险债券投资行为进行分析与解读。
　　【主要逻辑】 
　　主要逻辑一：险资是债市核心长期买方，近年择债更重择时
　　1、从绝对规模来看，保险净买入超长利率债规模断层第一，在中长久期信用债市场同样占据核心地位。
　　2、从行为特征看，近年保险择债更重择时。25年以来，保险二级市场现券净买入规模与10年国债利率走势相关性减弱，或受短期业绩需求提升影响；
　　主要逻辑二：监管框架涉及偿付能力监管、资产负债管理以及会计准则约束
　　1、当前偿付能力充足率对其配债实际约束有限，但25年下半年以来边际收紧，利率债处于资本占用的绝对洼地，因子调降后权益风险资本消耗仍大；
　　2、寿险监管由“久期结果硬约束”转向“利率风险敏感度管理”，绝对值硬约束容易引发行业集中拉长久期的非理性行为，替换后监管弹性提升；
　　3、新会计准则下，分红险账户更抗波动，具备增配二永债等高波动资产的条件，但配置逻辑仍未脱离收益率与利差这一核心考量。
　　主要逻辑三：三层监管框架对保险债券配置的综合影响
　　1、超长地方债是保险增持的首选品种，在资本维度风险因子最低，在久期维度是拉长资产久期的主要工具。相较国债，地方债票息高且供给持续放量；
　　2、分红险热销，VFA账户扩容驱动二永债约束边际修复而非全面逆转；
　　3、保险季末卖出FVOCI账户老券兑现浮盈，配债节奏具有一定的季末效应。2026年以来，对短期业绩需求提升导致保险投资交易属性增强。
　　风险提示：保险经营行为超预期变化，统计口径不同或存在偏差，政策变化超预期，超预期风险事件发生。