下周今年第三支30Y特别国债开始发行。截至8月7日，超长期特别国债已经发行8350亿元，8-10月份还剩10期、合计4650亿规模待发行，其中财政部已公告拟8月12日续发400亿元50年期“26T3”，8月14日首发730亿元30年期“26T6”。若未来20Y、50Y单期发行量均在300亿，则预计“26T6”的发行总量在2750亿元。考虑到“26T2”存量为3400亿元，“26T4”存量为3180亿元，“26T6”发行量是今年3支30Y特别国债中最少的，但其仍有成为活跃券的潜力。一方面，发行量并非成为活跃券的绝对条件。从最近两年的活跃券切换表现来看，新券上市后多成为活跃券，如“25T6”、“2602”、“26T2”、“26T4”；另一方面，“26T6”为年内最后一只30年特别国债，存在久期优势。
　　市场提前交易换券预期，30Y交易“多强并存”，超长利差仍有压缩空间。当前30Y-10Y利差47bp，赔率价值依然较高。待“26T6”发行后，市场若能早日交易出超强个券，或能带动30Y整体行情进一步演绎，从而有助于期限利差压缩。但目前来看，由于今年30年特别国债发行节奏整体均匀，且每次发行规模相差不大，在今年10月中旬“26T6”续发完毕前，资金或继续流向老券避险，“多强并存”格局大概率将维持较长一段时间。
　　债市总体仍处于顺风环境中，但利率点位下行空间不大，进一步下行突破需等待降息打开。当前基本面、资金面仍利好债市，央行对冲下，政府债供给冲击可控。近期美元指数走弱，汇率压力不大，综合来看今年Q3或难以出现大幅回调；不过利率下行空间仍需要降息打开，降息落地前，利率或维持小幅震荡。需要注意的是，随着10年国债利率再度下破1.7%，机构情绪延续高涨，中长期利率债基久期升至近两年80%分位数以上，可能触发央行调控，重点关注DR001走势。结构上，5Y及以下政金债相较国债利差较高。
　　债券市场：
　　1、央行净回笼，资金利率下行。收益率短端偏弱、长端较强。
　　2、30Y国债周换手率小幅回落，50Y-30Y、30Y-10Y国债利差均走窄；银行间杠杆率回升、交易所杠杆率小幅回落；中长期纯债型基金久期中位数小幅增加。10年国开债隐含税率走窄。
　　3、下周将新发30Y特别国债730亿、新发10Y国债900亿；下周地方政府债发行规模将增加。
　　经济数据：7月进出口同比延续高增。8月以来，汽车消费改善，港口吞吐量同比增幅扩大。
　　海外债市：美国7月非农数据创年内新低；美联储官员警惕通胀风险，货币政策立场仍偏谨慎。美债、欧债上涨。
　　大类资产表现：中证1000>沪金>沪铜>沪深300>生猪>可转债>螺纹钢>中债>中资美元债>美元>原油。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。