事件：凯乐士科技发布2026年中期业绩公告。26H1公司实现收入5.05亿元（同比+45.1%），净利润-0.73亿元（同比减亏14.7%）。
　　机器人业务快速增长，订单储备充足。26H1公司销售机器人及系统/售后服务及其他业务分别实现收入4.92/0.13亿元，分别同比+43.8%/+125.8%。大客户方面，26H1公司通过瑞典的全球知名家居用品零售商的多轮考核，正式进入其全球穿梭车的供应商名单；截至26年6月30日，公司待交付机器人及系统总金额约22亿元，公司预计将于未来3年内履行，其中56个为海外项目，待交付总金额为7.1亿元。
　　国内市场增长靓丽，加速拓展海外市场。26H1公司于中国内地实现收入49.67亿元（同比+55.0%），于中国内地完成了一起核心标杆项目的落地，该项目作为客户规模最大的全国核心仓储枢纽，配备业界领先的自动化水平，工作效率较传统人工仓高40%。项目部署了各类智能物流设备以处理场内物流全场景，包括120台MSR、98台VFR、全长15公里的自动输送线等，各类设备的高效协同运行，完整呈现公司从规划设计、系统化集成到交付落地的端到端服务能力。26H1公司来自海外的商机显著增长61.5%，加速拓展海外市场，以极窄巷道自主移动机器人（VFR）为市场切入载体，成功打开澳大利亚市场，获取一家保健品生产商VFR项目订单；获得巴西本土食品厂商穿梭板项目，南美区域业务布局初显成效。
　　费用管控良好，后续盈利有望持续改善。26H1公司实现毛利率17.5%（同比-0.3pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为6.1%/19.4%/-0.7%，分别同比+0.3pct/-1.0pct/-0.3pct，整体管控良好。公司未来计划通过持续投资研发，保持产品创新领先地位；通过精挑细选市场焦点和本地化执行加强海外业务；向新行业及新应用场景拓展，深化核心垂直领域渗透；加强产业链协同，构建可扩展的智能场内物流生态系统；保持收入增长以及提升管理及营运效率。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为12.0/15.1/19.0亿元，PS分别为12.3X/9.7X/7.7X。
　　风险因素：行业竞争加剧、海外市场开拓不及预期、海外政策风险、机器人业务发展不及预期