公司2026H1实现营业收入45.3亿元，同比增长3.9%；归母净利润11.5亿元，同比下降15.6%；经调整归母净利润14.4亿元，同比增长26.5%。表观利润下滑主要源于汇兑损失5.0亿元、税率调整以及BD款项分配致少数股东权益增加三项非经营性因素，剔除后公司经营质量显著改善。
　　收入结构上，产品销售34.4亿元、授权收入8.5亿元、CDMO收入2.3亿元，707里程碑付款已进入持续确认阶段。期末财务资源194亿元，现金流净流入强劲。
　　辉瑞高效推进707全球临床，注册性试验加速铺开，分子价值持续兑现。截至2026年8月19日，707全球已登记11项注册临床、预计入组5,016例、已启动1,361家临床中心、覆盖23个国家/地区；交易达成约一年内辉瑞即开展9项临床试验，其中2项III期处于进展阶段，仅2026年在美开展的III期临床即覆盖超22.5万患者人群。适应症矩阵呈平台级铺开：III期已进入1LNSCLC（鳞癌+非鳞癌）、1L转移性结直肠癌、1L子宫内膜癌、1L mUC（联合PADCEV）；II期覆盖1L广泛期SCLC、1L胃食管癌、转化型SCLC、早期NSCLC；I期布局RCC、HCC及多项ADC联用。中国有75家医疗机构参与9项临床方案，开展机构数量仅次于美国、位居全球第二，公司保留中国市场商业化权益及中国以外市场商业化供应的选择权。
　　数据端已开始正面兑现。2026 ASCO口头报告显示，707单药10 mg/kg剂量组一线治疗PD-L1阳性NSCLC，ORR 68%、中位PFS 12.4个月（n=34）；同期披露的ASCO壁报显示，707联合化疗一线治疗子宫内膜癌，10 mg/kg组pMMR人群ORR 90.9%、DCR 100%。2026年10月26日ESMO大会（摘要号2660P）将更新707联合化疗一线NSCLC中国II期数据。后续随着辉瑞持续拓展适应症及推进上市，公司有望持续获得研发里程碑、监管里程碑、销售里程碑付款及全球总销售额双位数梯度分成，为中长期业绩提供可持续的增量贡献。
　　报告期前后公司三款创新药密集获批上市：益赛拓（安沐奇塔单抗，IL-17A）8周一次给药、52周疗效应答持续高位、Q4W组52周仅1例复发、抗药抗体发生率仅0.7%（9/1292），且活动性乙肝与结核激活风险在临床研究中未出现，长间隔+低免疫原性+高安全性的组合在银屑病这类长期用药适应症上构成显著差异化，AS/nr-axSpA适应症III期同步推进；新比澳（罗赛促红素α注射液）为首个国产长效重组EPO类双周制剂，半衰期120小时、静脉给药适配血透场景、Q2W显著提升依从性，可依托益比奥既有渠道完成低摩擦的存量长效转换；益赛那（613，IL-1β）为中国首个IgG1型人源化抗IL-1β单抗，6小时快速起效、72小时强效镇痛、单次给药12周痛风发作风险下降77%、半衰期达24.2天，可规避传统药物的胃肠/肾脏/心血管损伤，CKD与心血管共病患者均可使用；我国成人高尿酸血症患病率约14%，II期数据显示613可有效推迟PGF人群首次急性发作时间，适应症有望由急性期镇痛延展至全人群长期管理。
　　费用结构切换，经营杠杆开始显现。2026H1销售费用12.1亿元、同比下降25.3%，销售费用率由约37%降至约27%；研发费用6.8亿元、同比增长24.9%；管理费用2.7亿元、同比下降5.5%。在收入仍实现增长的前提下呈现"销售降、研发升"的费用结构变化，反映公司经营重心由成熟品种维护逐步转向创新药研发与商业化。已建成的商业化网络可直接承接新上市品种，规模效应有望逐步显现。
　　维持“强烈推荐”投资评级。当前公司市值未体现707分子作为下一代IO基石药物的潜力，海外合作伙伴辉瑞“替代+拓展+联用”高效推进临床试验，707分子价值有望持续扩大、兑现，维持盈利预测不变，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：临床试验不及预期、技术迭代、政策、模型参数不成立等风险