核心观点
　　业绩持续中高速增长，订单储备充足。公司2026年上半年实现营收37.01亿元（+37.04%），归母净利润8.19亿元（+9.87%），Non-IFRS经调整归母净利润10.27亿元（+37.43%）。截至2026年6月30日，公司未完成服务订单19.98亿美元（+50.35%）；项目管线持续向后期阶段推进，正在进行的iCMC项目328个，其中PPQ项目21个，商业化项目2个，为后续业绩增长奠定了坚实的基础。
　　持续深耕前沿技术，WuXiTecan-2载荷连接子技术平台达成对外授权交易。公司持续升级WuXiDARx与WuXi Payload-Linker两大专有平台，2026年2月与Earendil Labs签署WuXiTecan-2平台的授权协议，潜在对价总额达8.85亿美元，其中2个项目已进入iCMC阶段；2026年8月又与一家欧洲生物科技公司签订授权转让协议，授权组合进一步扩大，技术平台价值加速兑现。
　　产能全球布局，持续扩张。1）新加坡基地：mAb/BCM3和DP4产线于2026年8月实现GMP放行，BCM4将于2026年末实现GMP放行，海外一体化生产能力逐步兑现；2）无锡基地：XPLM1 L2建设持续推进，计划于2026年末/2027年初实现GMP放行，制剂新产线DP5和DP6分别计划于2027年上半年和2028年上半年实现GMP放行；3）江阴基地：XPLM2建成后载荷连接子总产能将达3-5吨/年；4）东曜药业：公司于2026年3月底完成对东曜药业的收购，签署三年期CDMO总服务协议，推动服务能力的整合拓展。公司规划2026—2030年投入近80亿元资本开支，为在手订单的持续交付提供坚实保障。
　　风险提示：汇率风险；研发风险；地缘政治；行业景气度下行风险。
　　投资建议：业绩、订单强势增长，维持“优于大市”评级。产能快速扩张，项目拓展提速，考虑到公司充足的在手订单，上调2026—2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年公司归母净利润为20.50/28.09/37.00亿元（2026/2027年原值19.15/26.02亿元），同比增速38.50%/37.02%/31.68%，对应PE=37.7/27.5/20.9。