事件：公司发布2026年中期业绩，2026H1实现收入33.47亿元，同比+14.3%；毛利润11.23亿元，同比+29.8%；归母净利润3.76亿元，同比+21.4%。
　　毛利率同比显著改善带动盈利能力提升。①毛利率：26H1公司毛利率34%，同比+4pct，主要系原材料价格下降、生产效率提升及降低产品折扣相关的费用投入，其中火锅调味料/复合调味料/方便速食毛利率分别为35.4%/39.2%/26.6%，同比分别增长4.2/5.6/2.6pct；②经销开支：26H1占收入比例为13.4%，同比+0.8pct，主要系市场营销费用及物流费用增加；③行政开支：26H1占收入比例为4.3%，同比-1.0pct；④其他：26H1其他收入及收益净额0.17亿元、同比-81.3%，主要系汇兑损失增加、政府补助减少。
　　第三方业务：2026H1第三方收入23.45亿元，同比+13.7%，其中火锅调味料增速领跑。
　　①分品类看：26H1火锅调味料/复合调味料/方便速食分别实现收入11.14/4.64/7.02亿元，同比分别增长20.5%/3.0%/8.9%，其中火锅调味料增长主要系渠道端持续大力开展定制业务，产品端火锅蘸料、牛油及西红柿底料迭代升级，二者协同拉动第三方收入增长；复合调味料增长缓慢原因主要是停止销售部分低毛利产品。
　　②分渠道看：26H1经销商/直营商超/电商/餐饮及食品公司收入分别为16.23/3.54/1.81/1.83亿元，同比分别-6.1%/不可比/+2.8%/+17.6%，其中经销商收入减少主要系公司持续推广直营业务及进行渠道调整。
　　关联方业务：2026H1关联方收入10.02亿元，同比+16.5%，其中复合调味料增速领先。分品类看：26H1火锅调味料/复合调味料/方便速食分别实现收入8.09/1.00/0.92亿元，同比分别增长6.8%/143%/42.7%，其中复调快速增长主要系关联方客户外卖业务拓展带来冒菜汤包系列产品需求量增加；方便速食快速增长主要系火锅食材及休闲零食的销量增加。
　　重视股东回报，延续高分红。公司拟派发截至2026年6月30日中期股息每股普通股0.4188港元（对应人民币0.3623元），分红总额3.51亿元。
　　盈利预测与投资建议：颐海国际作为中国中高端火锅调味料龙头，产品品牌+销售渠道+产能供应三大维度助力公司持续成长，预计公司2026-2028年归母净利润9.8/10.8/12.0亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：食品安全问题；原材料及包装材料价格波动的风险；关联方扩张速度不及预期风险；生产基地建设进度不及预期风险等。