核心观点
　　公司Q2收入业绩均实现双位数增长，收入端增长主要得益于电视量价齐升，内销以及海外的北美、新兴市场实现双位数高增，以及互联网和创新业务贡献增量；利润端增长既有全球大屏化和MiniLED渗透率提高带来的毛利率提升的影响，又有公司不断优化渠道结构的影响。展望未来，公司内外销的MiniLED电视渗透率持续提升，推动ASP和利润率的继续提升，并且面板价格企稳有利于成本改善，预计全年收入和利润继续维持增长趋势。
　　事件
　　2026年8月28日，TCL电子发布2026年半年度业绩公告。
　　公司2026H1实现收入637.63亿港元（+16.4%），归母净利润15.29亿港元（+40.2%），净利率为2.4%（+0.4pct）；其中，Q2实现营业收入345.38亿港元（+17.4%），归母净利润11.69亿港元（+25.8%），净利率为3.4%（+0.2pct）。
　　简评
　　一、收入分析：Q2电视主业引领增长，新兴业务稳健
　　Ⅰ、分产品：电视量价齐升，互联网业务贡献增量
　　1）显示业务：智屏量价齐升，中小尺寸高增。Q2实现收入221.59亿港元（+30.2%），占比64.2%，毛利率为19.8%（+3.2pct）。
　　A.智屏：内外销收入均增长，MiniLED渗透率快速提升。我们测算Q2实现销量750万台左右（+8%），均价2470港元左右（+22%），实现收入185.34亿港元（+31.6%），毛利率为20.8%（+5.2pct），其中MiniLED销量127万台左右（+59%），渗透率为16.9%（+5.5pct）。①国内：销量130万台左右（-8%），均价4000港元以上（+32%），实现收入52.00亿港元（+21.3%），毛利率为20.2%（+0.6pct），其中MiniLED电视销量30万台左右，渗透率为22.8%。②海外：销量620万台左右（+11%），均价2150港元（+22%），实现收入133.35亿港元（+36.1%），毛利率为21.1%（+7.2pct），其中MiniLED电视销量98万台左右（+111%），渗透率为15.9%（+7.5pct）。
　　分地区来看，北美销量130万台左右（-5%），均价2740港元左右（+28%），实现收入35亿港元左右（+21%），其中MiniLED电视销量15万台左右（+20%左右），渗透率为11.6%（+2.4pct）；欧洲销量130万台左右（+24%），均价1580港元左右（-17%），实现收入20亿港元左右（+3%），其中MiniLED电视销量42万台左右（+158%），渗透率为32.6%（+16.9pct）；新兴市场销量360万台左右（+15%），均价2140港元（+38%），实现收入78亿港元左右（+58%），其中MiniLED电视销量42万台左右（+69%），渗透率为11.5%（+3.7pct）。
　　B.中小尺寸：聚焦欧美及运营商渠道，护眼技术持续迭代。实现收入32.85亿港元（+28.3%）。
　　C.智慧商显：国内聚焦结构优化，海外拓展高端用户。实现收入3.40亿港元（-7.6%）。
　　2）创新业务：收入保持稳定，利润率短暂下滑。Q2实现收入114.18亿港元（-1.5%），占比33.1%。
　　A.全品类营销：品牌&渠道协同，收入稳健增长。实现收入42.96亿港元（+1.4%），毛利率为12.9%（-1.7pct）。
　　B.光伏：聚焦欧洲市场，跻身第一梯队。实现收入65.80亿港元（-4.2%），毛利率为8.7%（-1.1pct）。
　　C.智能连接及智能家居：多品类创新突破，收入稳健增长。实现收入5.42亿港元（+12.0%）。
　　3）互联网业务：发力海外市场，利润率持续提升。Q2实现收入9.53亿港元（+15.9%），占比2.8%，毛利率为58.1%（+4.8pct）。①国内：实现收入4.79亿港元（-11.0%）。②海外：实现收入4.74亿港元（+66.8%）。
　　4）其他业务：Q2实现收入0.09亿港元（-26.3%），占比0.03%。
　　Ⅱ、分地区：海外各市场均实现增长，新兴市场贡献增量
　　1）中国：Q2实现收入137.57亿港元（-1.1%），占比39.8%。
　　2）北美：Q2实现收入53.79亿港元（+11.5%），占比15.6%。
　　3）欧洲：Q2实现收入43.97亿港元（+12.7%），占比12.7%。
　　4）新兴市场：Q2实现收入110.05亿港元（+62.0%），占比31.9%。
　　二、盈利分析：利润率显著提升，长期改善趋势仍可期待
　　I、毛利端：结构优化及面板成本下降，毛利率提升
　　公司毛利率提升，2026H1毛利率为17.1%（+1.8pct），其中Q2毛利率为17.9%（+2.0pct），主要受益于产品与渠道结构优化，以及面板成本红利。展望未来，海外高端化及大屏化趋势显著，叠加北美渠道结构升级，新业务规模效应逐渐显现，互联网业务的占比提高，毛利率也有向上动力，预计2026年毛利率水平延续提升趋势。
　　Ⅱ、费用端：持续降本增效，费用率有所下降
　　2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.41/+0.55/+0.08/-0.27pct，主要系公司战略性加大品牌营销及产品宣传投入，以及汇兑损失增加。展望未来，TCL加大多元品牌营销力度，继续推进渠道覆盖，但随着降本增效持续推进，费用率有望保持健康水平。
　　Ⅲ、净利端：净利率明显提升，长期仍有改善空间
　　2026Q2净利率为3.4%（+0.2pct），内外销电视大屏化和MiniLED放量推动显示业务毛利率明显提升，并且海外互联网业务高增带动整体毛利率显著提升。综合毛利