TCL电子发布2026年中期业绩：2026H1，公司营业收入637.6亿港元，同比+16.4%；归母净利润15.3亿港元，同比+40.2%；经调整归母净利润16.35亿港元，同比+54.3%；毛利率为17.1%，同比+1.8pct；经调整归母净利率为2.6%，同比+0.6pct。2026Q2，公司营业收入345.4亿港元，同比+17.4%；归母净利润11.7亿港元，同比+25.8%；经调整归母净利润12.5亿港元，同比+39%；毛利率为17.9%，同比+2pct；经调整归母净利率为3.6%，同比+0.6pct。公司主业彩电快速成长，中高端战略成效显著，产品结构升级驱动下，均价和利润率提升趋势明确，北美市场贡献主要业绩弹性。
　　彩电内外销量价齐升，外销毛利率提升显著：1）2026H1，公司彩电出货量/价分别同比+9.1%/+14%，共同驱动彩电业务收入同比+24.3%至352.5亿港元，其中Q1/Q2分别同比+17.2%/+31.6%；毛利率同比提升3.4pct至19.3%，其中Q1/Q2分别同比提升3/3.5pct。产品结构继续升级，Mini LED电视全球出货量同比+77.1%，占比同比+6.5pct至17.3%，市占率稳居第一。2）海外市场：上半年公司海外彩电出货量/价分别同比+11.2%/+16.5%，带动收入同比+29.6%至254.4亿港元，其中北美/欧洲/新兴市场收入分别同比+26.3%/+17.2%/+37.3%。Mini LED电视出货量同比+139.4%，延续高增，产品结构升级驱动外销毛利率同比提升4.5pct至18.9%，其中Q2外销毛利率同比显著提升5.2pct。3）国内市场：在国补退坡、终端需求疲软的市场环境下，公司国内彩电收入依然逆势同比+12.5%至98.1亿港元，出货均价同比+10.8%，内销毛利率同比+0.8pct至20.2%，主要系以SQD-Mini LED为核心的高端产品持续放量和大屏化趋势持续深化所致。
　　彩电全球竞争格局进一步向中企集中：奥维睿沃数据，2026H1，TCL、海信的全球电视出货量份额分别同比+0.8/0.3pct至15.6%/14.7%。而韩企正面临来自中企强势增长和硬件端盈利不佳的双重挑战；据群智咨询，三星电视的策略正从“以硬件为核心”转向“以生态为核心”，以助力规模恢复增长。2026Q2，三星VD/DA部门、LGMS部门的OPMargin分别为-0.1%/4.3%，环比Q1分别下降1.5/2.9pct。未来在2027年4月TCL与索尼合资公司投入运营后，TCL在欧美彩电高端市场的份额和影响力有望进一步提升。
　　其他业务多点开花：1）与黑电强相关的互联网业务保持较快增长，2026H1实现收入16.9亿港元，同比+16.1%；毛利率61.1%，同比大幅提升6.7pct；主要系高毛利的海外业务收入同比增长74.6%，收入占比提升超17pct至50%以上。国际市场上，公司凭借彩电终端规模优势，与Google、Roku、Netflix等巨头深度合作，全球累计用户突破5359万。2）创新业务2026H1实现收入203.7亿港元，同比稳健增长2.5%；毛利率10.7%，同比-1.3pct。其中，光伏业务收入113.9亿元，同比+2.3%，毛利率同比下滑0.7pct至9%；8月24日，公司公告正考虑未来以实物分派方式分立光伏业务独立上市，将驱动业务估值重估。3）创新智能硬件方面，公司参股的雷鸟眼镜持续领跑行业，26Q1全球出货量第一；首款家庭陪育机器人TCLAiMe已于26年8月上市发售。
　　投资建议：暂不考虑收购TCL空调业务以及2027年4月起TCL与索尼合资公司投入运营对报表的影响，公司海外彩电业务盈利提升趋势明确，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1320/1534/1771亿港元，分别同比+15.2%/+16.2%/+15.4%；归母净利润34.1/41.2/49.8亿港元，分别同比+36.8%/+20.8%/+20.7%；EPS分别为1.35/1.64/1.97港元；当前股价对应PE为11.6/9.6/7.9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；成本快速上涨的风险。