公司拟收购TCL空调51%股权，是在与索尼达成战略合作后年内第二次拓展业务版图，叠加业绩持续超预期增长及AI创新业务雷鸟持续领先行业；长期全球高端电视市场份额持续提升，面板一体化及全球产能布局构筑核心壁垒，重申“强烈推荐”投资评级
　　事件：拟以总代价56.1亿港元收购TCLAeroWell(Cayman) HoldingsLimited全部股权，从而间接持有TCL空调器51%股权（剩余49%由TCL实业控股旗下TCL家电集团持有）。交易采用”现金+股份”混合支付：以1.67亿港元现金，其余约54.43亿港元以每股15港元发行约3.63亿股代价股份支付，新股占扩发后总股本约12.58%。此交易构成港交所规则下的主要交易及关连交易，需独立股东于特别大会批准，预计2026年Q4完成交割。战略层面看，这是TCL电子从”纯电视厂商”向"黑电+白电综合家电平台"转型的关键一步，且空调出海景气度正处于上行周期，中长期协同价值值得深入重估。
　　空调出海景气度上行，TCL空调卡位优势显著。全球暖通空调系统市场规模预计到2030年将达到3826.6亿美元，2025年-2030年CAGR为7.5%；三大结构性增长引擎驱动：极端高温常态化拉动制冷需求、东南亚/拉美等新兴市场渗透率提升、AI智能节能升级驱动产品迭代。2026年欧洲极端高温催化空调出口爆发式增长，2026年1-5月中国空调对西班牙出口+37.2%、荷兰+110.3%、德国+71.8%、法国+133.7%、葡萄牙+89.9%。TCL空调正通过中欧班列紧急补货，欧洲家用空调普及率仅约20%，长期增长空间巨大。TCL空调在东南亚菲律宾和泰国品牌业务排名第一，但对比TCL电视在海外若干国家排名前三，TCL空调份额仍偏低，未来提升空间大，注入后可借助TV已建立的全球渠道网络加速空调渗透。
　　 TCL空调注入TCL电子，业务协同、估值重塑。本次TCL电子收购TCL空调51%股权，是公司战略转型的重要里程碑，核心投资逻辑从”全球电视龙头”升级为”全球智能家电综合平台”。1）标的资产优质：TCL空调全球第四大空调企业，出口量中国品牌第二，ROE高达36.9%，净利率5%+。2）协同逻辑清晰：TV与空调海外收入占比均超70%，渠道、供应链、研发、品牌、决策五大协同均有实质落地路径。3）估值重塑：TCL电子此前被定位为纯电视厂商，估值受电视行业周期波动压制；并入空调后变成”黑电+白电综合平台"，业务结构向美的、海尔靠拢，估值水平有望从电视折价修复至综合家电的合理区间。
　　维持“强烈推荐”投资评级。暂不考虑TCL空调业务对报表影响，公司增长主要得益于“高端化+全球化”战略下产品结构优化，考虑并表索尼后，我们预测公司26-27年业绩至30/40亿港币，当前股价估值11/9倍PE，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新品发布不及预期，海外贸易摩擦升级，面板价格大幅上涨