事件：公司拟收购TCL空调业务51%股权。TCL电子公告，公司拟以56.1亿港元收购TCLAeroWell全部股份，后者通过下属公司持有TCL空调器51%股权。交易对价包括现金1.67亿港元及向卖方发行约3.63亿股代价股份，发行价为15港元/股，预计于2026年第四季度完成交割。
　　通过整合空调业务，公司全品类智能家居生态布局有望完善。根据公司公告，TCL空调2025年销量超过2200万台，全球销量排名第四；2025年实现收入约338亿港元，同比增长约16%，净利润超19亿港元，同比增长约40%，净利率约5.7%。本次收购完成后，公司将在全球显示业务基础上进一步拓展空调品类，推动TCL电子从显示龙头向全球多品类智能家居平台延伸。
　　渠道及全价值链协同，公司海外整体份额和盈利能力有望提升。在原有经销合作基础上，交易完成后双方有望实现多维协同：1）渠道与品牌方面，电视与空调有望共享全球渠道、本地化运营和品牌营销资源，更高效触达全球消费者，并提升品牌溢价。2）供应链方面，关键零部件采购上将扩大规模优势，同时可共享海外物流、仓储及产能布局，运营效率有望提升。3）研发方面，有望构建统一研发平台，减少重复开支。我们认为，整合后TCL海外品牌竞争力、市场份额及盈利能力有望提升。
　　主业盈利能力持续改善，并表后成长空间有望进一步打开。据公司公告，2026年上半年预计实现收入603亿-657亿港元，同比增长10%-20%；经调整归母净利润14.8亿-16.5亿港元，同比增长40%-56%。电视产品结构升级、互联网业务变现能力提升以及中小尺寸业务盈利改善，支撑公司盈利能力继续提升。短期收购交易虽摊薄股本，但随着整合协同效应释放，叠加空调业务海外OBM份额有望提升、后续原材料压力缓解，业绩贡献有望逐步体现。
　　投资建议：TCL电子是全球电视头部企业，持续推进中高端化和全球化战略，电视、互联网及中小尺寸显示业务盈利能力有望稳步提升。本次收购有助于公司完善空调及智能家居品类布局，强化全球渠道、品牌、供应链及研发等全价值链协同，公司盈利中枢有望提升、估值水平有望修复，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；海外市场竞争加剧；国际贸易政策变化。