事件：TCL电子发布公告，将与NXTHome、YFRongye、Core Elite等卖方订立买卖协议，以总代价56.1亿港元收购TCLAeroWell(Cayman)Holdings Limited的全部股份。TCL电子将以现金1.7亿港元加发行3.6亿股股份相结合的方式向卖方支付总代价。
　　整合空调业务，构建全品类智能家居生态：TCLAeroWell持有广东TCL空调器控股有限公司的全部股权，后者持有TCL空调器（中山）有限公司的51%股权。根据公告，2025年TCLAeroWell的空调总销量超过2200万台，TCL空调销量位居全球第四。我们认为TCL电子收购TCL空调业务板块将产生以下积极效应：1）完善全品类智能终端布局。公司将空调业务与现有的显示及智能终端生态进行深度融合，加快转型为多品类智能家居平台。2）发挥全价值链的协同效应。空调业务将借助公司积累的全球销售网络和本地化运营能力加快国际化扩张。同时，公司将发挥研发、采购、销售、售后等环节的协同效应，实现降本增效，有利于提升整体净利率。3）增厚公司收入和净利润，增强财务表现韧性和营运稳定性。2025年TCLAeroWell的营业收入约338亿港元，净利润约19亿港元，净利率约5.7%。公司收购TCLAeroWell完成后将增加相应的并表收入和净利润。另外，海外空调成长空间广阔，欧洲、中东非、东南亚等市场的空调渗透率有较大提升空间，整合空调业务有助于公司提升收入规模和经营韧性。
　　Q2收入增长向好，盈利增长强劲：根据TCL电子发布的2026年上半年业绩预告，预计2026H1实现收入603.0~657.0亿港元，YoY+10.0%~+20.0%；经调整归母净利润14.8~16.5亿港元，YoY+40.0%~+56.0%。经折算，2026Q2预计实现收入310.7~364.7亿港元，YoY+5.6%~+24.0%；预计实现经调整归母净利润11.0~12.7亿港元，YoY+21.8%~+40.7%。按业绩预告的中枢计算，Q2公司经调整归母净利率同比提升0.4pct。公司净利率保持提升趋势，我们分析主要原因包括：1）公司持续推进中高端化战略，电视产品结构不断优化。2）高毛利率的互联网业务变现能力进一步增强。3）中小尺寸业务盈利能力改善。
　　投资建议：TCL电子是全球电视行业头部企业，大力推进中高端及全球化经营战略。随着公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度，有望持续提升海外电视市场份额。依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势，公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道。我们预计公司2026~2028年的EPS分别为1.18/1.40/1.66港元，给予2026年16倍的市盈率估值，对应6个月目标价为18.96港元。维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：面板价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外贸易政策风险。