核心观点
　　公司发布2026Q1业绩公告，收入业绩均实现双位数增长，收入端增长主要得益于电视量价齐升，尤其是欧美、新兴市场的高增，以及互联网和创新业务贡献增量；利润端增长既有全球大屏化和MiniLED渗透率提高带来的毛利率提升的影响，又有公司自身降本及提质增效带来的费用率下降的影响。展望未来三个季度，北美世界杯的即将到来有望推动欧美、新兴市场电视出货量与结构继续提升，并且面板价格企稳有利于成本改善，预计2026年全年收入和利润继续维持增长趋势。
　　事件
　　2026年5月13日，TCL电子发布2026Q1业绩公告。
　　公司2026Q1实现营业收入292.25亿港元（+15.3%），归母净利润3.59亿港元（+123.6%），净利率为1.2%（+0.6pct），经调整归母净利润3.84亿港元（+140.0%），净利率为1.3%（+0.7pct）。
　　简评
　　一、收入分析：Q1电视量价齐升，互联网维持增长
　　Ⅰ、分产品：内外销电视增长，互联网业务稳健
　　1）显示业务：智屏量价齐升，中小尺寸&商显高增。2026Q1实现收入195.23亿港元（+19.0%），占比66.8%，毛利率为17.0%（+2.5pct）。
　　A.智屏：内外销均增长，MiniLED渗透率快速提升。我们测算销量750万台左右（+15%），均价2240港元左右（+2%），实现收入167.15亿港元（+17.2%），毛利率为17.5%（+3.0pct），其中MiniLED销量116万台左右（+102.1%），渗透率为15.4%（+6.6pct）。①国内：销量165万台左右（+10%），均价2790港元（-6%），实现收入46.07亿港元（+3.9%），毛利率为20.1%（+2.0pct），其中MiniLED电视销量32万台左右（+21.5%），渗透率为19.4%（+1.8pct）。②海外：销量582万台左右（+16%），均价2080港元（+6%），实现收入121.08亿港元（+23.2%），毛利率为16.6%（+3.7pct），其中MiniLED电视销量83万台左右（+178.3%），渗透率为14.2%（+8.2pct）。分地区来看，北美销量133万台左右（+17.5%），均价2366港元左右（+12.5%），实现收入31亿港元左右（+32.2%），其中MiniLED电视销量21万台左右（+220%左右），渗透率为15.7%（+10pct）；欧洲销量95万台左右（+18%），均价2925港元（+10.2%），实现收入28亿港元左右（+30%）；新兴市场销量354万台左右（+15%），均价1745港元（+1%），实现收入62亿港元左右（+16.4%）
　　B.中小尺寸：聚焦欧美及运营商渠道，护眼技术持续迭代。实现收入25.29亿港元（+26.3%）。
　　C.智慧商显：国内聚焦结构优化，海外拓展高端用户。实现收入2.79亿港元（+105.1%）
　　2）创新业务：收入稳定增长，利润率短暂下滑。2026Q1实现收入89.55亿港元（+8.1%），占比30.6%。
　　A.全品类营销：品牌&渠道协同，收入稳健增长。实现收入36.53亿港元（+1.4%），毛利率为9.6z%（-3.5pct）。
　　B.光伏：跻身第一梯队，收入维持高增。实现收入48.09亿港元（+12.7%），毛利率为9.4%（+0.1pct）。
　　C.智能连接及智能家居：发布AI机器人，智能眼镜占据先机。实现收入4.94亿港元（+19.6%）。
　　3）互联网业务：发力海外市场，利润率持续提升。2026Q1实现收入7.40亿港元（+16.4%），占比2.5%，毛利率为65.0%（+9.1pct）。①国内：实现收入3.4亿港元。②海外：实现收入4.0亿港元。
　　4）其他业务：2026Q1实现收入0.06亿港元（-53.8%），占比0.02%。
　　Ⅱ、分地区：内外销均实现增长，海外软硬件贡献增量
　　1）中国：2026Q1实现收入113.85亿港元（+1.5%），占比39.0%。
　　2）北美：2026Q1实现收入48.63亿港元（+26.4%），占比16.6%。
　　3）欧洲：2026Q1实现收入40.28亿港元（+40.5%），占比13.8%。
　　4）新兴市场：2026Q1实现收入89.50亿港元（+20.7%），占比30.6%。
　　二、盈利分析：盈利水平短暂承压，长期改善趋势仍可期待
　　I、毛利端：大屏化叠加新业务规模化，毛利率提升
　　公司毛利率平稳，2026Q1毛利率为16.1%（+1.6pct）。展望2026年，世界杯推动大尺寸电视换新，叠加北美渠道结构升级，新业务规模效应逐渐显现，创新及互联网业务的占比提高，毛利率也有向上动力，预计2026年毛利率水平恢复提升趋势。
　　Ⅱ、费用端：持续降本增效，费用率有所下降
　　2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.4/+0.1/-0.04pct，主要系公司持续推动降本和提质增效，加大费用控制力度。展望2026年，TCL加大多元品牌营销力度，成为奥林匹克全球合作伙伴，继续推进渠道覆盖，但随着降本增效持续推进，费用率有望保持健康水平。
　　Ⅲ、净利端：净利率明显提升，长期仍有改善空间
　　2026Q1净利率为1.2%（+0.6pct），经调整净利率为1.3%（+0.7pct），内外销电视大屏化和MiniLED放量推动显示业务毛利率明显提升，并且海外互联网业务高增带动整体毛利率显著提升。综合毛利端和费用端的变化，预计长期净利率仍有改善空间。
　　投资建议：TCL电子持续推进“中高端+大屏”与多品牌战略，不断提升国内外市场份额和扩大智屏业务规