业绩简评
　　2026年5月13日公司披露26年一季报，2026Q1实现营收292.25亿港元，同比增长15.3%，归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%，经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140.0%。
　　经营分析
　　显示业务提质增效，产品结构升级驱动毛利率大幅提升。显示业务26Q1实现收入195.23亿港元，同比增长19.0%，毛利率同比提升2.5个百分点至17.0%。其中大尺寸显示（TV）业务收入167.15亿港元，同比增长17.2%，毛利率同比提升3.0个百分点至17.5%，产品结构升级成效显著。Mini LEDTV保持爆发式增长，26Q1公司Mini LEDTV全球出货规模同比增长102.1%，占比提升6.6pct至15.4%，其中海外出货量同比增长178.3%，占比提升8.2pct至14.2%，带动海外大尺寸显示业务毛利率同比提升3.7pct至16.6%。
　　海外市场延续高增长态势，多业务协同稳步发展。分市场来看，海外市场大尺寸显示业务实现收入121.08亿港元，同比增长23.2%，TCLTV在全球超20个国家市占率稳居前三，品牌影响力与渠道覆盖持续深化。国内市场在行业整体承压的背景下实现逆势增长，大尺寸显示收入46.07亿港元，同比增长3.9%，展现出较强的品牌韧性。此外，中小尺寸显示业务收入25.29亿港元，同比增长26.3%；智慧商显业务收入2.79亿港元，同比大幅增长105.1%。
　　盈利能力显著增强，费用率持续优化。26Q1公司毛利率16.1%，同比+1.5pct，主要得益于显示业务产品结构升级带来的积极影响。同时，公司经营效率继续改善，26Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.8%/4.7%/2.4%/0.6%，同比-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct/+0.0pct。综合影响下，公司26Q1归母净利率1.2%，同比+0.6pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　结构优化+费效提升逻辑持续兑现，与索尼战略合作落地进一步打开成长天花板，看好公司盈利中枢继续提升。我们预计26-28年公司归母净利润30.7、36.4、42.9亿港元，同比+23.0%、+18.7%、+17.9%，当前股价对应PE分别为12.8、10.8、9.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　面板价格波动；海外需求不及预期；外汇波动；竞争加剧。