事件：2026年5月13日，TCL电子发布2026年一季报。2026Q1公司实现总营收292.25亿港元（同比+15.3%），归母净利润3.59亿港元（同比+123.6%），经调整归母净利润3.84亿港元（同比+140.0%）。
　　2026Q1智慧商显业务增速亮眼，光伏业务收入和盈利能力持续提升。1）显示业务：2026Q1公司实现收入195.23亿港元（+19.0%），实现双位数增长；其中大尺寸/中小尺寸/智慧商显分别实现收入167.15亿港元（+17.2%）、25.29亿港元（+26.3%）、2.79亿港元（+105.1%），智慧商显业务规模增速亮眼。2）互联网业务：公司2026Q1实现收入7.40亿港元（+13.2%），公司持续深化与Google、Roku、Netflix等海外平台合作，TCLChannel完成界面升级后累计用户突破4950万，高毛利海外互联网业务收入同比增长超20%。3）创新业务：2026Q1公司实现营收89.56亿港元（+8.1%）；其中光伏/全品类营销/智能连接及智能家居分别实现收入48.09亿港元（+12.7%）、36.53亿港元（+1.4%）、4.94亿港元（+19.6%），光伏业务新增装机超1.3GW，规模效应带动盈利能力改善。
　　2026Q1毛净利率双升，经营效率提升助力整体费用率优化。1）毛利率：2026Q1公司毛利率为16.1%（+1.6pct），主系高端Mini LED及大屏TV出货量占比提升，带动高毛利业务结构优化；其中显示业务和互联网业务毛利率分别为17.0%（+2.5pct）、65.0%（+10.6pct）。2）净利率：2026Q1公司归母净利率为1.2%（+0.6pct），盈利能力持续优化。3）费用端：2026Q1公司整体费用率达12.5%（-0.7pct），经营效率持续提升。
　　投资建议：行业端，全球TV市场延续大屏化、高端化趋势，Mini LED等高端产品需求保持增长，面板产业链进一步向中资集中；三星品牌退出中国市场或将进一步释放国内家电存量市场空间，行业竞争格局持续优化；光伏、AI等新兴产业景气度仍处于较高水平。公司端，作为全球TV龙头，与索尼成立合资公司打通欧美渠道资源并补足品牌溢价，加速推进电视业务高端化；互联网业务持续释放价值并且智能眼镜、光伏等创新业务的规模扩张，AI能力接入亦有望持续赋能经营效率优化和中长期发展。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为29.76/34.99/40.54亿港元，对应EPS分别为1.18/1.39/1.61港元，当前股价对PE分别为13.18/11.21/9.68倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。