公司披露26Q1业绩情况
　　公司为了提升业绩透明度，近年来首次披露季报。26Q1收入292亿港元（+15%），经调整利润3.84亿港元（+140%，利润此前已有预告），利润高增靠毛利率提升。
　　我们对TCL电子26Q1的收入拆分如下，
　　26Q1电视拆分：销量和单台利润显著高增
　　全球：额+17%、量+15%、价+2%，单台毛利390港元（+23%）。
　　国内：额+4%、量+10%、价-6%，单台毛利562港元（+5%）。我们认为不能只看价格，因为他会受到成本等多重因素影响，核心看单台毛利提升。
　　海外：额+23%、量+17%、价+5%，单台毛利343港元（+35%）。TCL电子本次业绩持续验证了中资品牌出海调性从低端走向次高端，公司带动更多大尺寸+miniLED电视的销售，提升结构和单台利润。
　　①北美：额+32%、量+18%、价+12%，进高端渠道卖大电视的趋势好于预期。
　　②欧洲：额+30%、量+18%、价+10%，增长重点来自德英意大利等此前弱势市场的插旗。
　　③新兴市场：额+16%、量+15%、价+1%，靠多国份额扩张带动。
　　其他业务
　　互联网：+13%，毛利率+11pct到65%，主要是高毛利率的海外收入占比提升，增厚整体盈利能力。
　　光伏：+13%，增速好于行业，得益于欧洲贡献增量（25年光伏欧洲占比10%，预计今年大幅提升）。毛利率同比持平为9%。
　　白电代销：+1%，毛利率-3pct为10%。
　　手机平板等小尺寸业务+26%。
　　投资建议
　　市场担心Q1利润高增透支Q2，但公司对Q2利润增长充满信心，国内好于预期，但核心增长还是靠海外。
　　目前北美退税第一波已退0.17亿美元，我们预计还有大几千万美元可以退。
　　根据基本面我们调整盈利预测，中性偏保守看，我们预计2026-2028年公司利润为30/37/46亿港元（前值为30/37/46亿港元），对应PE为13/11/9X。
　　公司是黑电出海龙头，进入海外利润兑现期，同时和索尼成立合资公司运营索尼品牌电视业务，公司把握住了全球T0梯队的超高端品牌资产，打开更高的利润天花板，对自身品牌也有带动，维持“买入”评级。
　　风险提示：景气度不及预期，竞争加剧，原材料涨价超预期，测算偏差风险以及研报使用信息更新不及时风险。