事件：2026年7月15日，TCL电子发布收购拥有TCL空调业务的目标公司之主要及关连交易和收购事项交割后持续关连交易的公告。
　　发股为主缓解现金压力，TCL空调业绩增长强劲。1）交易概况：公司与五名卖方订立买卖协议，拟以总代价56.1亿港元收购TCLAeroWell (Cayman) Holdings Limited（"目标公司"）全部股权，从而间接收购TCL空调器（中山）有限公司51%的股权（剩余49%由TCL实业控股全资子公司持有）；交易对价以"现金+发行代价股份"结合方式支付，其中现金部分仅约1.67亿港元，其余约54.43亿港元以每股15.00港元发行3.63亿股代价股份支付；交割预计于2026Q4完成。2）标的情况：TCL空调2025年营收约338亿港元（同比+16%），净利润超19亿港元（同比+40%），业绩实现高速增长；2025年空调销量超2200万台，全球排名第四。
　　复用全球渠道助力空调业务海外渗透率提升，研发+生产端有望实现协同。1）渠道端：TCL电子TV业务目前已建立覆盖全球的海外销售网络，收购后TCL空调可借助TCL电子已有的海外渠道，以及TCL品牌的全球知名度和营销资源，实现海外市场渗透率的进一步提升。2）研发端：双方在智能连接、AI应用、节能等领域有望实现技术互补，整合后将构建统一AI技术平台，进而将AI能力拓展至全品类。3）生产端：TCL空调目前在全球拥有10+生产基地，年产能超过3800万台；合并后有望与原体系精益制造打通，同时集团整体在关键零部件的采购上能够获得更大的规模优势，共享物流和仓储基础设施也有望实现效率提升。
　　投资建议：行业端，全球TV市场延续大屏化、高端化趋势，Mini LED等高端产品需求保持增长，面板产业链进一步向中资集中；极端天气、ESG、新兴市场低渗透等因素催化下，全球HVAC行业增长前景广阔。公司端，作为全球TV龙头，与索尼成立合资公司打通欧美渠道资源并补足品牌溢价，加速推进电视业务高端化；互联网业务持续释放价值并且智能眼镜、光伏等创新业务的规模扩张；本次收购TCL空调落地后，将从原分销模式升级为全价值链整合，实现渠道+研发+生产端协同发展。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为42.83/50.41/59.53亿港元，对应EPS分别为1.70/2.00/2.36港元，当前股价对PE分别为9.01/7.65/6.48倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。